Risk Ayarlı İskonto Oranı – Muhasebe Alanında Tez Yaptırma – Muhasebe Tez Yaptırma Ücretleri – Muhasebe Ödevleri – Muhasebe Ödev Ücretleri
Risk Ayarlı İskonto Oranı
Şimdi, yönetimin borçlanma oranını kullanarak borç akışlarını iskonto etmeye istekli olduğunu, ancak diğer nakit akışları için “riske göre düzeltilmiş bir oran” kullanmak istediğini varsayacağız. Bu “diğer” nakit akışları, (1) amortisman vergisi tasarruflarını (veya eşdeğerini) ve (2) artık değeri içerir.
Artık Değer
0,06’nın doğru faiz oranı olduğunu ve firma satın alırsa beklenen kalıntı değerin 1.070$ olması dışında, kira ödemeleri yıllık 35.555$ olduğunda daha önce olduğu gibi aynı gerçeklerin geçerli olduğunu varsayalım. Amortisman vergisi tasarruflarının bugünkü değeri 32.076$ artı kalıntı değerin (898$) bugünkü değeri, 0.06 kullanılarak satın alma-ödünç alma için 32.974$’dır.
Bu, kira ödemelerinin faizsiz kısmının vergi kalkanının bugünkü değerine (31.396 $) artı 1.578 $’lık tasarrufun toplamına eşittir çünkü vergi öncesi kira ödemelerinin bugünkü değeri (88.422 $’lık) şirketin borç akışlarının bugünkü değerinden daha azdır. satın alma (90.000 $). Uygun iskonto oranı 0,06’dan büyükse, kiralamanın satın alma-ödünç almaya göre daha fazla tercih edildiğini gösterir.
0,06’dan daha düşük bir faiz oranıyla, satın alma-ödünç alma, kiralamadan daha fazla tercih edilir; ve daha yüksek bir faiz oranı ile kiralama kazanır (daha düşük maliyetlidir). 0.06’da hiçbir fark yoktur.
Sorunlar
Amortismandan (veya kiralamanın amortisman eşdeğerinden) vergi tasarruflarının bugünkü değerini ve kalıntı değerin bugünkü değerini hesaplamak için herhangi bir iskonto oranının kullanımına izin veren bir prosedür gösterdik.
Bazı analistler, bu nakit akışları neredeyse kesin olduğundan, risksiz bir oran kullanarak amortisman vergisi tasarruflarını iskonto etmek isteyeceklerdir. Diğerleri, belirli hata türlerinden kaçındığı ve yeni borç sermayesinin fırsat maliyeti ile tutarlı olduğu için vergi sonrası borçlanma oranını tercih edecektir. Son olarak, bazıları, amortisman vergisi tasarruflarının ve artık değerin (veya bunlardan birinin) bugünkü değerini hesaplamada risk için bir düzeltme eklemeyi tercih edecektir.
Vergi sonrası borçlanma oranından daha yüksek bir faiz oranı kullanılıyorsa, satın alma-borçlanma analizinin kiralama analiziyle karşılaştırılabilir bir temelde yapılmasına özen gösterilmelidir. Kira analizi, borç akışlarını içerme eğilimindedir; ve yüksek bir faiz oranı kullanılıyorsa, bu durum leasing için bir yanlılık yaratır. Önerilen çözüm, kiralamanın borç eşdeğerini hesaplamak ve kiralama ile satın almanın karşılaştırılabilir olması için kiralamanın yatırım özelliklerini ayrı ayrı analiz etmektir.
Üç Karar
Bir varlığın kiralanmasından önce firmaların vermesi gereken üç karar vardır. İlk olarak, firma projenin değerli olup olmadığına karar vermelidir. İkinci olarak, finansmanın düz borçla mı yoksa kiralama yoluyla mı yapılacağına karar verilmelidir.
Üçüncüsü, firma kiralama veya borç yerine öz sermaye kullanmayı düşünmelidir. Üç karar olduğu kabul edildiği sürece, kararların verildiği sıra ile ilgilenmiyoruz. Örneğin, proje kabul edilirse, satın almanın kiralamaktan daha cazip olacağına, ancak yine de projenin satın alınmasının istenmeyeceğine karar verilebilir.
Finansman, projenin istenip istenmediğini etkileyebilir. Örneğin, bir satın alma analizi ret analizine yol açabilir, ancak kiralama koşulları çok uygun olduğu için kiralama, projenin kabul edilebilir olmasına neden olabilir. Kabul edilebilirlik, varlığın bir tür risk ve mevcut değer analizinden geçtiği anlamına gelir.
Leasing yerine düz borcun arzu edilir olduğuna karar verilirse, firmanın adi hisse senedi veya başka bir finansman türü kullanmaya karar vermesi hala mümkündür.
Satın alma ve kiralama kararı, iki alternatifin yapabildiğimiz kadar karşılaştırılabilir olması için, kira sözleşmesi ile doğrudan borç finansmanı karşılaştırılarak verilmelidir. Ancak bu karar verildikten sonra, firmanın başka bir finansman türü lehine borcu reddetmesi hala doğru olabilir.
Temerrüt halinde kayıp
Temerrüt olasılığı hesaplama
Kredi riski hesaplama
Temerrüt riski Türkiye
Karşı taraf kredi riski
Kredi riski ölçüm yöntemleri
Kredi riski modelleri
Kredi risk ağırlığı nedir
Leasing önemli bir finansman yöntemidir. Borç paraya erişimi olmayan firmalar için varlık edinmenin tek yolu bu olabilir. Ancak birçok potansiyel kiracı için satın alma seçeneği mevcuttur ve borç-sermaye piyasasına hazır erişimle, en uygun karar satın alma-borçlanma ve kiralamayı karşılaştırmaktır, çünkü kiralama taahhütleri aslında borç türü yükümlülükler olabilir. .
Ayrıca, satın alma-borçlanma ve kiralamanın artan nakit akışlarına odaklanırken, vergi sonrası borçlanma oranının kullanılması, borcun şeklini seçmemizi sağlar. Toplam kiralama akışlarını (1 − tc)LB(n, j) formülüyle iskonto etmek için geleneksel bir yatırım engel oranı (j) veya WACC kullanımı hatalıdır.
Birçok firma bu ilkelere uymayarak yanlış finansman kararı vermiştir. Yüksek bir iskonto oranı ve (1 – tc)L nakit akışları kullanan kiralama akışlarıyla (borç akışları dahil olmadan) satın almayı karşılaştırmak, kiralama alternatifine yönelik doğal bir önyargı yaratır ve kiralamadaki olağanüstü büyüme oranının kısmen, hatalı analiz sonucudur.
Maddi olmayan varlıklar göz ardı edildiğinde bile hangi alternatifin tercih edilebileceğine karar vermeye yardımcı olacak basit kurallar yoktur. İki alternatifin vergi sonrası nakit akışlarının hesaplanması ve karşılaştırılması ve bugünkü değerlerin hesaplanması, eğer doğru iskonto oranı ve doğru nakit akışları kullanılıyorsa, bu faktörlere ilişkin bir kılavuz sağlayacaktır.
Sorular ve Sorunlar
1.Ekipman on yıl boyunca 10.000$’dan (ilk ödeme bir yıl sonra) kiralanabilir veya 64.177$ maliyetle satın alınabilir. Şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti yüzde 15’tir. Bir banka, 64,177 dolarlık krediyi yüzde 10 maliyetle vermeye istekli olacağını belirtti. Şirket satın almalı mı yoksa kiralamalı mı? Belirsizlikler yok. Ekipman on yıl boyunca kullanılacaktır. Sıfır kurtarma değeri vardır.
2. (devam 1) Banka yüzde 9 oranında borç vermeye razı olsaydı, şirket satın almalı mı yoksa kiralamalı mı?
3. (devam 2) Eğer şirket ekipman için 64.177$ öderse, on yıl boyunca kira ödemelerinden yılda 10.000$ tasarruf edecektir.
“Yatırım”ından hangi iç getiri oranını elde edecek?
4. (devam 1) Şimdi marjinal vergi oranını 0,4 olarak kabul edin. Fonların bir bankada 0.10 karşılığında elde edilebileceğini varsayalım. Şirket, vergiler için yılların toplamını içeren amortisman yöntemini kullanır.
Firma satın almalı mı yoksa kiralamalı mı? (Amortisman kesintilerinin bugünkü değerinin, iskonto oranı olarak 0,06 kullanılarak amortismana tabi varlıkların doları başına 0,79997 olduğunu varsayalım.)
5. (devam 1) Şimdi, marjinal vergi oranının 0,4 olduğunu ve bankadan yüzde 9 maliyetle bir kredi alınabileceğini varsayalım.
Firma satın almalı mı yoksa kiralamalı mı? 0.054 kullanıldığında, mevcut amortisman değeri 0.811’dir. İndirim oranı olarak 0.054 kullanın.
6 (devam5) 10.000$’lık kira ödemesinin hemen başladığını ve her yılın sonunda ödendiğini varsayın. 10 ödeme var.
Kiralamanın bugünkü değerini hesaplayın; Şimdiki değeri problem 5 için elde edilen değerle karşılaştırın.
Karşı taraf kredi riski Kredi risk ağırlığı nedir Kredi riski hesaplama Kredi riski modelleri Kredi riski ölçüm yöntemleri Temerrüt halinde kayıp Temerrüt olasılığı hesaplama Temerrüt riski Türkiye
Son yorumlar