Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti – Muhasebe Alanında Tez Yaptırma – Muhasebe Tez Yaptırma Ücretleri – Muhasebe Ödevleri – Muhasebe Ödev Ücretleri
Hisse Geri Alımının Hisse Fiyatına Etkisi
N adet hisseye sahip bir şirketin her yıl hisse senedinden p satın aldığını varsayalım. Anında hisse senedi fiyatı etkisi sıfırdır, ancak bir yıl sonra N yerine (1−p)N hisse senedi olacaktır ve hisse senedi fiyatı, hisse geri alımıyla, onsuz olduğundan daha yüksek olacaktır.
Kurumsal hisse geri alımına ilişkin iki kamu politikası sorusu açıktır. İlk olarak, firmaların kendi hisselerini geri almalarına izin verilmeli mi ve eğer öyleyse, hissedarlara niyetlerini önceden bildirmeleri istenmeli mi?
Hisselerin geri satın alınması, hissedarların vergi sonrası iadeleri üzerinde önemli bir etkiye sahip olabilir. Hissedarlar tarafından ödenen vergilerin miktarını, şirketin içeriğinden çok, dağıtım şeklinin etkilemesi gerekir mi? Giderek daha fazla firma hisse geri satın almanın temettü ödemeye kıyasla avantajlarının farkına vardıkça, bu konunun giderek daha alakalı hale geldiği açıktır.
Hisseleri geri satın almaya karar veren şirketler, niyetlerini hissedarlarına bildirmek zorunda mı? Firmanın hissesinin değeri, nakit dağıtımlarının biçiminin bir fonksiyonudur.
Bu nedenle, hissedarların bir şirketin dağıtım politikası ve bu politikadaki değişiklikler hakkında bilgilendirilmesi makul görünmektedir. Hissedarlarına önceden bildirimde bulunmadan hisse geri satın alan bir şirket, bu bilgi olmadan hisselerini satan yatırımcıları zımnen dezavantajlı duruma sokacaktır.
Şirketler kendi adi hisse senetlerini elde etmek için birçok neden sunmuştur. Bu bölümde, birkaç neden sıraladık ve ardından bu nedenlerin her birini sırayla incelemeye devam ettik. İki faktör birinci derecede önemlidir: vergi etkileri ve piyasa ile yönetim arasındaki beklenti farklılıkları. Geri alım için sunulan diğer açıklamalar nispeten zayıftır.
Bir grup hissedarın başka bir grup pahasına fayda sağladığı bir durumun gelişmesi çok kolaydır; bu nedenle, tüm hissedarlara adil davranıldığı bir konuma ulaşılması isteniyorsa, bir hisse geri satın alma programı dikkatle uygulanmalıdır.
Gerçek dünyada tutması muhtemel olmayan çok özel koşullar altında, bir firmanın hisse senedinin piyasa değeri, temettü politikasından bağımsızdır. Daha gerçekçi varsayımlarla, farklı firmalar, hissedarlarının ekonomik ve davranışsal özelliklerine bağlı olarak farklı temettü politikaları benimsemek isteyebilir.
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC)
Vergiler ve iflas maliyetleri dikkate alınmadıkça, sermaye yapısı yönetim için önemli bir husus değildir. Vergiler ve işlem maliyetleri olmasaydı, firmanın değeri borç kaldıracından etkilenmezdi.
Zaman iskontolu sermaye bütçelemesi ilk kez 1950’lerin başında işletme finansı literatürüne girdiğinde, ortak öneri, iskonto oranı olarak firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (WACC) kullanarak teklifin net bugünkü değeri pozitifse bir yatırımın kabul edilebilir olduğuydu. (ya da eşdeğer olarak, eğer yatırımın iç getiri oranı firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinden büyükse).
Bugün bile, daha fazla işletme firması, geri dönüş gerektiren diğer sermaye bütçeleme kararlarından daha fazla engel oranı olarak firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini kullanıyor. Bu kullanım, firmanın sermaye maliyeti hesaplamasını büyük önem taşımaktadır.
Firmanın sermaye maliyetinin sermaye bütçeleme sürecinde genel kullanımını tek bir engel oranı olarak onaylamasam da yine de kullanılmaktadır; ve makul bir şekilde hesaplamalıyız. Ayrıca firmanın değerinin finansal karma kararından nasıl etkilendiği sorusu da vardır.
Ağırlıklı ortalama Sermaye maliyeti hesaplama
Ağırlıklı ortalama Sermaye maliyeti örnek sorular
ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ile ilgili olarak, aşağıdakilerden hangisi yanlıştır?
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti excel
Marjinal sermaye maliyeti
Özsermaye maliyeti hesaplama
WACC hesaplama
Özsermaye maliyeti nedir
Dört alternatif teori üzerinde düşünülmeyi hak ediyor:
1. Bir firmanın değeri ve buna bağlı olarak hissedarların servet pozisyonu, finansman türünden etkilenmez.
2. Optimum bir sermaye yapısı vardır ve bu yapının kullanımı firma değerini maksimize edecektir.
3.Mevcut şirket vergi yasaları göz önüne alındığında, değerini ve hissedarlarının servet durumunu maksimize etmenin mümkün olduğu kadar borç verilmesi gerektiğini teyit eder.
4. Kurumlar vergilerinin yanı sıra kişisel vergilerin de varlığı göz önüne alındığında, adi hisse senedi, vergi ertelemesi ve sermaye kazançlarının tercihli muamelesi yoluyla borca kıyasla vergi avantajlarına sahip olabilir.
Bu bölümde, bu teorilerin her birini ve firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin oynadığı rolü inceliyor ve değerlendiriyoruz.
Kullanılacak anahtar semboller şunlardır:
- ağırlıklı ortalama vergi sonrası sermaye maliyeti
- borcun vergi öncesi ortalama maliyeti [ki (1 – t) borcun vergi sonrası maliyetidir]
- vergi sonrası ortalama öz sermaye maliyeti
- sermaye yapısındaki borcun piyasa değeri
- sermaye yapısındaki hisse senedinin piyasa değeri
- firmanın toplam piyasa değeri [VU, kaldıraçsız bir firmanın değeridir;
- VL, kaldıraçlı bir firmanın değeridir
- kurumlar vergisi oranıdır.
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (k0 veya WACC), borç (ki ) ve öz sermayenin (ke ) ağırlıklı maliyetlerinin toplamı olarak tanımlanır; burada ağırlıklar, firmanın sermaye yapısındaki her bir sermaye türünün göreceli önemi ve ki ve ke maliyetleri, yatırımcıların fon sağlamaları için bir teşvik olarak ihtiyaç duyduğu beklenen ortalama getirilerdir.
Basitlik için, yalnızca bir borç ve adi hisse sınıfını ele alıyoruz. Mantığı değiştirmeden birden fazla borç sınıfı ve tercih edilen hisse dahil edilebilir, ancak gösterimin ele alınması zorlaşır. Firmanın piyasa değeri, ödenmemiş borç ve öz sermayenin piyasa değerlerinin toplamıdır.
Sermaye yapısında borç ve öz sermayenin göreli önem ölçüleri sırasıyla VB ve VS oranlarıdır. Bu ölçüleri ağırlık olarak kullanırsak, vergi sonrası WACC şu şekilde tanımlanır.
(11.2) denkleminde, borçlanmanın vergi sonrası maliyeti olan ki(1 – t) ve elde etmek için kullanılan borç ve adi hisse senedi sermayesinin yüzdelerine göre ağırlıklı olarak adi hisse senedi sermayesinin maliyeti olan ke’ye sahibiz. Bu, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetidir.
Bir firmanın WACC’si, mevcut sermaye yapısı korunursa hem mevcut sermayenin hem de ek bir dolarlık yeni sermayenin maliyeti olarak da yorumlanabilir.
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti excel Ağırlıklı ortalama Sermaye maliyeti hesaplama ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ile ilgili olarak Ağırlıklı ortalama Sermaye maliyeti örnek sorular aşağıdakilerden hangisi yanlıştır? Marjinal sermaye maliyeti Özsermaye maliyeti hesaplama Özsermaye maliyeti nedir WACC hesaplama
Son yorumlar