Beklenen Getiri
Bir yatırımcının piyasa portföyüne sahip olduğunu varsayalım. Dengede, çok az miktarda yeni bir menkul kıymet i eklersek, i’nin dahil edilmesinden kaynaklanan beklenen getiri-risk dengesi, piyasanın mevcut takas oranına eşit olmalıdır. Bunun olabilmesi için menkul kıymet i’nin beklenen getirisinin eşit olması gerektiği gösterilebilir.
r ̄i = i menkul kıymetinin denge beklenen getirisi
rf = risksiz varlıktan elde edilen getiri
r ̄m = piyasaya yatırım yapmaktan beklenen getiri
βi = i menkul kıymetinin betası, burada βi = cov(ri, rm)/σm2 ve piyasa riskinin ölçüsüdür.
(r ̄m − rf )βi terimi, güvenlik riski i için risksiz rf’nin ayarlanmasıdır. Beta, sistematik risk miktarını, yani piyasa getirisindeki dalgalanmalardan kaynaklanan riski ölçer. CAPM’de firmaya özgü risk (sistematik olmayan risk) için herhangi bir düzeltme yoktur, çünkü çok sayıda yatırım (sistematik olmayan bileşenler bağımsızdır) göz önüne alındığında sistematik olmayan riskin sıfıra gittiği varsayılır.
Bir menkul kıymetin betası, menkul kıymetin getirisinin piyasanın getirisi ile nasıl ilişkili olduğunu ölçer; bu nedenle, güvenliğin sistematik riskinin bir ölçüsüdür.
Sistematik ve Sistematik Olmayan Getiriler
Riski iki bileşene ayırmak geleneksel teoridir. Bileşenlerden biri sistematik risk veya piyasa değeri değişikliklerinden kaynaklanan değer değişikliğini temsil eden piyasa riskidir. Sistematik risk, menkul kıymet seçimi (düşük beta menkul kıymetler) ile bir miktar azaltılabilir.
Ancak sistematik riski bu şekilde azaltmak, yatırımcının portföyü mükemmel bir şekilde çeşitlendirilemeyeceğinden toplam riski artırabilir. Bu, ikinci tür riske yol açar. Bu artık veya sistematik olmayan risktir.
Bu risk şirkete (veya varlığa) özeldir ve diğer menkul kıymetlere ne olduğundan bağımsızdır. Yatırımcının portföyü, portföyün büyük bir yüzdesini oluşturan hiçbir teminat olmaksızın çok sayıda menkul kıymetten oluşuyorsa, bu sistematik olmayan risk, mükemmel bir çeşitlendirme stratejisi ile sıfıra yaklaştırılabilir.
10 adet menkul kıymet portföyü ile sistematik olmayan riskin yüzde 90’ı ortadan kaldırılmaktadır. 100 adet menkul kıymet portföyü ile sistematik olmayan riskin yüzde 99’u ortadan kaldırılmaktadır. Sistematik risk devam ediyor.
CAPM, yatırımcılar tarafından gerçekten dikkate alınan ilgili faktörleri ihmal eder.
Örneğin, nükleer santraller inşa eden elektrik tesislerinin ortak stoğunun olumsuz bir etkisi olabilir, çünkü CAPM nükleer santraller inşa etmenin özel riskini dikkate almaz, ancak piyasanın bu riski dikkate alması muhtemeldir. sistematik olmayan risktir.
Menkul kıymet fiyatları, portföylerini düşük maliyetle çeşitlendirebilen yatırımcıların faaliyetleri tarafından belirlendiği ölçüde, menkul kıymet fiyatları, beklenen getiri oranlarındaki farklılıklar, öncelikle sistematik tutardaki farklılıkları yansıtacak şekilde belirlenecektir.
BEKLENEN getiri hesaplama
Beklenen getiri formülü
Beklenen getiri Nedir
BEKLENEN getiri hesaplama örnekleri
BEKLENEN getiri ve risk
Hisse senedi BEKLENEN getiri hesaplama
Portföy BEKLENEN getiri hesaplama
Risk ve getiri nedir
Bir orta düzey yönetici, belirli bir varlığın riskini ilgi çekici bulabilirken, bir firmanın üst yönetimi, varlığın firmanın genel riski üzerindeki etkisini bilmek isteyecektir. Yatırımcı düzeyinde, yatırımcılar, belirli bir varlığın riskinden ziyade portföylerinin riskliliği üzerindeki belirli bir varlığın etkisiyle daha fazla ilgilenmelidir. Yöneticilerin, belirli bir varlığın kariyerlerinin riski üzerindeki etkisiyle ilgilenmeleri muhtemeldir.
Riski iki bileşene ayırmayı faydalı buluyoruz: (1) sistematik olmayan risk olarak adlandırılan çeşitlendirme yoluyla ortadan kaldırılabilen risk; ve (2) sistematik risk olarak adlandırılan tüm sistematik olmayan risk ortadan kaldırıldığında hala mevcut olan risktir.
İkincisi, portföydeki yatırımların piyasa ile nasıl ilişkili olduğunu yansıtır. Mükemmel bir şekilde çeşitlendirilmiş bir yatırımcı için yalnızca sistematik risk önemlidir. Bir güvenliğin betası, sistematik riskini ölçer. Bu, piyasanın aşırı getirisindeki değişikliklerle ilişkili risktir.
Sistematik olmayan risk çeşitlendirilebilir. Portföy çok sayıda menkul kıymetten oluşuyorsa ve portföyün büyük bir kısmını menkul kıymet içermemesi durumunda, portföyün sistematik olmayan riski sıfıra yaklaşacaktır. Portföyün sistematik olmayan riskinin sıfıra yaklaşması için çok fazla menkul kıymet gerekmez.
Beta birlik katsayısı, bir menkul kıymetin piyasa portföyüyle aynı miktarda sistematik riske sahip olduğunu gösterir. Birden büyük (küçük) bir beta katsayısı, menkul kıymetin piyasa portföyünden daha riskli (daha güvenli) olduğunu gösterir.
Gerçek verilere dayalı betalar, Merrill Lynch, Wells Fargo Bank ve Value Line yatırımcı servisi ve diğerleri tarafından hazırlanır. Bunlara tarihsel betalar denir. Temel betalar, firmanın sermaye yapısına ve işletme özelliklerine dayanan önceden tahminler olacaktır.
Önemli bir faktör akılda tutulmalıdır. Piyasanın belirli bir risk miktarı için kazanmayı beklediği getiri ile ilgileniyoruz. Bunu belirlemek için, piyasada kazanılması beklenen getiriyi (r ̄m) ve belirli bir menkul kıymetin riskinin piyasa riskiyle nasıl karşılaştırıldığını bilmemiz gerekir.
Modelin doğru kullanılabilmesi için beklentilere ihtiyacı vardır. Sahip olacağımız tek şey, ihtiyaç duyduğumuz değişkenleri tahmin etmek için kullanacağımız geçmiş olaylara dayanan verilerdir. Örneğin, betanın zaman içinde değişeceği bir problemdir. Ayrıca, rf’nin değeri kullanılan devlet tahvilinin vadesine bağlı olacaktır. CAPM’yi tam anlamıyla kullanmak kolay değildir.
CAPM’nin Kullanımı
CAPM’nin dayandığı varsayımlar, modelin genelliğini sınırlasa da, hala yaygın olarak kullanılmaktadır. Kullanımlar arasında:
1. Öz sermaye maliyetini kullanarak tahmin etmek. Bu tahminler, olması gereken getiriyi belirlemek için temel olarak kullanılabilir.
bir firmanın varlığı tarafından kazanılır.
2. Menkul kıymetleri değerlendirmek için – beklenen getiri daha büyükse
Bir menkul kıymetin beklenen getirisi CAPM tarafından belirtilen getiriden daha büyükse, tüm yatırımcılar (homojen beklentilerle) beklenen getirisi eşit olana kadar onu satın alacaktır. Kimse satın almayacak (bazıları açığa satacak), fiyatı düşecek ve beklenen getirisi artacak.
Tüm menkul kıymetler piyasa değeri oranında piyasa portföyünde yer alır. Piyasa portföyünün betası 1’dir.
Sanayi, indirgenmiş nakit akışı sermaye bütçeleme tekniklerini uygulamak için bir “sermaye maliyeti” veya bir “engel oranı” kullanma eğilimindedir. Bu önlemlerin her ikisi de ortalama riskleri ve ortalama zaman değeri koşullarını yansıtan “ortalamalardır” ve benzersiz “marjinal” durumlara makul bir şekilde uygulanamazlar.
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin bir bileşik faiz formülüne eklenebileceğini ve daha sonra hem zaman değerini hem de riskin hem zaman değerini hem de riskini alan net bugünkü değerin yararlı bir ölçüsünü elde etmek için gelecekteki herhangi bir nakit akışı serisine uygulanabileceğini düşünmek için hiçbir neden yoktur. yatırımı dikkate alır.
Sermaye varlık fiyatlandırma modeli, riske göre düzeltilmiş bugünkü değerin sistematik bir hesaplamasını başarma umudu sunar. Tedbir, bir devlet tahvili üzerindeki faiz oranının, temerrüt riski olmadığında yatırım fırsatlarını yansıtması gibi, yatırımcının alternatif yatırım getirisi-risk takas fırsatlarını yansıtır.
Bu bölümde gösterilen türdeki belirli hesaplamaları hemen kabul etme konusunda isteksiz olsa bile, yönetimin alternatiflere bakma biçiminde bir değişiklik olacaktır. Kurumsal karar verme için sermaye varlık fiyatlandırma modelinin önemli bir sınırlaması akılda tutulmalıdır.
Model, yatırımcıların geniş ölçüde çeşitlendiğini varsayar ve aynı derecede önemli olarak, firma yöneticilerinin bu tür bir yatırımcının refahını en üst düzeye çıkarmak amacıyla yatırım kararları vermeye istekli olduklarını varsayar. Bu, yatırımların değerlendirilmesinde sistematik olmayan riskin (yatırımcının iyi bir şekilde çeşitlendirildiği) göz ardı edilebileceği anlamına gelir.
Firmaların ve yöneticilerin hedeflerinin çok boyutlu olduğu ve iyi çeşitlendirilmiş yatırımcıyı etkilemediği için riski göz ardı etme konusunda isteksizlik olacağı iyi bilinmektedir. “Sistematik olmayan” olarak adlandırılan risk, hedefleri arasında firmanın varlığının devamlılığını da içeren bir yönetim tarafından göz ardı edilebilecek bir şey değildir.
