ÇİFT DÖVİZ TAHVİLİ
Mevcut faiz oranları farklılıklarından ve döviz kurlarında öngörülen değişimlerden yararlanmak amacıyla farklı para birimlerinde faiz ve anapara geri ödemeli tahvil ihraçları gerçekleştirilmiştir. Beklediğiniz gibi, bu tür enstrümanların terimlerinde birçok varyasyon vardır.
MORTGAGE DESTEKLİ MENKUL
Teminatlı tahviller veya Pfandbrief, bankalar tarafından ihraç edilen tahvillerdir ve bir ipotek havuzu veya kamu kredileri ile güvence altına alınmıştır. Bu tahviller bankanın bilançosunda kalır ve geleneksel teminatlı tahviller gibi davranır.
Bu bölümde ise, asıl şirket bilançosundan çıkarılarak özel amaçlı bir araca konulan varlığa dayalı veya ipoteğe dayalı menkul kıymetler açıklanmaktadır.
“İpoteğe dayalı menkul kıymetler” (MBS), ayrı bir ipotek havuzunda güvence altına alınan geleneksel varlığa dayalı menkul kıymetlerdir. Bununla birlikte, genellikle, altta yatan ipoteklerin itfa edilmesi durumunda tahvillerin bir kısmının erken itfa edileceği hükmü vardır.
Bu tür menkul kıymetler ABD’de çok yaygındır. Ev sahibinin bir ipoteği erkenden kullanmak istemesinin birçok nedeni vardır. Güvenlik açısından, planlanan anapara geri ödemelerini aşan ödemelere ‘ön ödeme’ denir.
Böylece herhangi bir faiz döneminin sonunda (genellikle aylık) üç bölümden oluşan bir ödeme yapılabilir:
- faiz;
- planlanan sermaye geri ödemesi;
- sermaye ön ödemesi.
İlk iki bileşen, yıllık ödeme ile aynı şekilde davranır, ancak üçüncü bileşen tahmin edilemez. Menkul kıymetin dayandığı ipotek havuzu yeterince büyükse, tahvillerin sabit bir oranının her yıl itfa edileceği sıklıkla varsayılır.
Dolayısıyla, MBS için bir itfa getirisi ve bir değerleme türetilebilir. Ancak, ön ödeme oranını seçmek her zaman bu kadar basit değildir. Mevcut faiz oranları, MBS oluşturulduğunda geçerli olan faiz oranında veya üzerindeyse, o zaman evlerini satmak isteyenlerin neden olduğu ön ödeme oranı oldukça öngörülebilir.
Öte yandan, mevcut faiz oranı orijinal faiz oranının altındaysa, ipotekli kredi kullananların çoğu kredilerini erken ödeyebilir ve borçlarını daha ucuz bir oranda yeniden finanse edebilir.
TEMİNATLI BORÇ YÜKÜMLÜLÜKLERİ
“Varlığa dayalı menkul kıymetler” (ABS) genel başlığı altında sınıflandırılan birçok menkul kıymet yaratılmıştır. Bunlar sıklıkla, genellikle pazarlanamayan varlıkların pazarlanabilir bir menkul kıymette bir araya getirilmesiyle oluşturulur. Bu işleme ‘güvenlikleştirme’ denir.
Aşağıda, menkul kıymetleştirilen birçok farklı varlık türünden birkaçı listelenmektedir:
- Bir kurumun kredi defteri. Bu, kredi defterinin kurumun bilançosundan çıkarılmasını sağlar.
- Bir ipotek havuzu, ipoteğe dayalı bir güvenlik yaratır.
- Kredi kartı borcu.
- Araç kredisi borcu.
Menkul kıymetleştirme süreciyle ‘teminatlandırılmış borç yükümlülüğü’ (CDO) oluşturulduğunda, yatırımcılar dayanak varlıkların garantisine sahiptir ve bunlar tarafından üretilen faiz ödemelerini alma hakkına sahiptir. Dayanak varlıklar olgunlaştığında, oluşturulan menkul kıymet veya menkul kıymetler, genellikle tutma büyüklüğüne göre lot bazında veya orantılı olarak itfa edilir.
Dayanak varlıkları bir araya getirmek, tek tek varlıklar için geçerli olandan daha yüksek dereceli bir menkul kıymet oluşturabilir. Bu süreç, varlık havuzunu farklı risk profillerine sahip iki, üç veya daha fazla menkul kıymete bölerek daha da geliştirilebilir, en güvenli dilim genellikle “AAA” olarak derecelendirilir.
Yukarıdaki örnekte, dilim A açıkça beklenen en kısa ömre sahiptir ve en güvenlisi olmalıdır. C Dili en uzun ömre sahiptir ve en az güvenlidir, çünkü dayanak varlıklardaki herhangi bir temerrüt ilk durumda C dilimi tarafından karşılanır. Bu dilimi telafi etmek için A dilimi genellikle kuponu daha az olan dilim B’den daha düşük bir kuponla verilir. C dilimininkinden daha
Beklenen getirileri farklı dilimler arasında bölmek için elbette birçok farklı yöntem vardır. Örneğin, “çıkarılmış ipoteğe dayalı menkul kıymet” ile bir dilim tüm faiz ödemelerine hak kazanırken, diğer dilim tüm anapara geri ödemelerine hak kazanır.
Teminat türü kodları
Teminat SÖZLEŞMESİ Örneği
Cdo pozisyonu nedir
Teminat türü 1
Maddi teminat Nedir
Cdo ne demek
Teminat türü vef Nedir
Teminat nedir Hukuk
ŞARTLI KUPON DEĞİŞİMLİ TAHVİLLER
1990’ların sonlarında bir dizi şirket, büyüklüklerine göre çok büyük miktarlarda borç toplamak istedi. Borcu piyasaya daha cazip hale getirmek için, büyük kredi şirketlerinin borcu belirli bir notun altına düşürmesi durumunda otomatik olarak artırılacak bir kuponla ihraç ettiler
Şartlı kupon değiştirmeli tahvil ihraç eden şirketlerin hepsi olmasa da çoğu, borcun 3G cep telefonu lisansı satın almak için kullanıldığı telekom sektöründeydi. Bazı durumlarda tahvillerin notu düşürüldü ve bu da otomatik olarak kuponların artmasına neden oldu.
TERS FLATÖRLER
Değişken oranlı tahvillerin ilginç bir varyasyonu, “ters değişken oranlı tahviller” kavramıdır. Teknik bir bakış açısıyla, sıradan değişken oranlı senetlere benzer şekilde davranırlar, ancak artık kupon oranı, referans gösterge oranı daha düşük sabit bir miktara ayarlanmıştır.
Bununla birlikte, bu, referans kupon oranının artık mevcut piyasa oranlarıyla ilişkili olmadığı anlamına gelir; bunun sonucunda fiyat, normal değişken oranlı tahvillerin aksine ilerler.
Bir yatırımcı, LIBOR artı %0,25 ödeyen yukarıdaki ters değişken ve sıradan bir değişkende eşit tutarlara sahipse, o zaman yatırımcının birleşik bir kupon ödeyen sabit oranlı bir tahvili olduğu belirtilmelidir.
Aşağıda, hayata sabit oranlı bir tahvil olarak başlayan ve daha sonra ters değişken oranlı bir tahvile dönüştürülen gerçek bir tahvil örneği verilmiştir. İtalyan liresi (ITL) cinsinden olmasına rağmen, tutarlar sabit kur üzerinden Euro’ya çevrilebilir.
LIBOR değişikliklerinin yukarıdaki menkul kıymet üzerinde ödenecek kupon oranı üzerindeki etkisini ve normal bir Avrupa Yatırım Bankasının beş yıllık olduğunu varsayarsak, farklı LIBOR oranlarının menkul kıymet fiyatı üzerinde yapacağı değişikliklerin vadesinden beş yıl öncesini gösteriniz.
GARANTİ EKLENEN TAHVİLLER
Sermaye artırım maliyetlerinin düşürülmesi amacıyla, varant ekli bonolar ihraç edilmiştir. Japon şirketleri tarafından ihraç edilen tahviller arasında çok popülerdiler, ancak Japon borsasındaki büyüme eksikliği nedeniyle bunların neredeyse tamamı artık olgunlaştı.
Varantlar (seçenekler), sahibine gelecekte önceden belirlenmiş bir oranda bir varlık (genellikle bir hisse senedi) satın alma hakkı verir.
Bu seçenek karşılığında, bu tür tahvillerin alıcısı, tahvilin faizinin belirli bir yüzdesinden vazgeçmeye hazırdır. Buna karşılık ilgili payın fiyatı, varant yoluyla pay alma maliyeti ile gelir kaybı toplamının üzerine çıkarsa, alıcı varanttan yararlanmış olacaktır.
