Verim Eğrileri
Hisse senetlerinden farklı olarak, birçok tahvil ihraççısı, yalnızca kupon ödeme hakkı ve vade tarihinin farklı olduğu, aynı garantilere sahip bir dizi farklı enstrüman ihraç eder.
Aynı ihraççının benzer tahvillerinin fiyatları birbiriyle uyumlu hareket etme eğiliminde olduğundan, ihraççının tahvilindeki yatırımcılar vade ve kupon şartlarını en iyi karşılayan tahvil veya tahvillere yatırım yapacaklardır. Böyle bir tahvil koleksiyonunun getirileri vade tarihlerine göre çizilirse, bir getiri eğrisi görüntülenir.
Önemli sayıda benzer ihraç ihraç etmiş olan ihraççılar için buna benzer grafikler üretilebilir. Örneğin, birçok devlet ihraççısı (ör. Kanada, Fransa, Almanya, İtalya, Japonya, ABD) ve büyük uluslarüstü ve kurumsal ihraççılar (ör. Avrupa Yatırım Bankası, Dünya Bankası, General Electric Capital) için üretilebilirler.
Gerçekte, getiriler Birleşik Krallık Hükümeti’nin endeks bağlantılı ihraçlarıyla doğrudan karşılaştırılamadığından, yalnızca sabit oranlı yaldızlı ihraçları gösterir.
Getiri eğrisi, yalnızca bir yatırımcının belirli bir vadeye sahip bir tahvilden elde edebileceği getiriyi değil, aynı zamanda, özellikle yerel hükümet ihraçları söz konusu olduğunda, gelecekteki faiz oranlarına ilişkin piyasa beklentisini de gösterir. Bunun nedeni, bir hükümetin kendi para biriminde asla temerrüde düşmeyeceği, çünkü her zaman o para biriminde daha fazla tahvil ihraç edebileceğinin varsayılmasıdır, ancak bu enflasyon açısından felaket olabilir. Bunun nasıl yapılabileceği aşağıda tartışılmaktadır.
VERİM EĞRİSİ ŞEKİLLERİ
Teorik olarak verim eğrisi hemen hemen her şekilde olabilse de, genellikle şu şekilde kategorize edilebilirler:
- Normal. Tahvilin vadeye kalan ömrü arttıkça getiriler biraz artar. Bu, yatırımcıların kuponların yeniden yatırım oranıyla ilgili daha fazla risk almalarını, kısa ve orta vadede tahvil fiyatında potansiyel olarak daha fazla oynaklığı ve hatta potansiyel ihraççı temerrüdünü telafi etmelerini sağlar.
- Yükselen. Getirilerin piyasa tarafından çok düşük bir seviyede olduğu ve kısa ve orta vadede artması bekleniyor.
düşüyor. Kısa vadeli getirilerin tarihsel olarak çok yüksek olduğu kabul edilir ve uzun vadeli getiriler çok daha düşüktür. Piyasa bu nedenle kısa vadeli getirilerin düşmesini bekliyor. - Düz. Piyasa, ihraççının tüm ihraçlarını vade süresine bakılmaksızın aynı oranda iskonto eder.
- Kabarcık veya kambur. 2005 ortasındaki Birleşik Krallık yaldızlı verimin yukarıdaki örneği, balon ya da tümsek verim eğrisinin bir örneğidir. Bu tür eğri şekilleri, ihraççının tahvil evreni için arz ve talepten kaynaklanır.
Tipik olarak bankalar kısa vadeli tahvillere yatırım yapmakla ilgilenirken, diğer yandan emeklilik fonları, uzun yıllar boyunca uzayabilen gelecekteki yükümlülüklerini finanse etmek için tahvil kullanır.
Sonuç olarak, emeklilik fonları çok uzun vadeli menkul kıymetler almayı sever. Bu, her iki grup tarafından özellikle istenmeyen orta vadeli tahvilleri bırakabilir. Bu nedenle bazen kısa veya uzun vadeli tahvillerden daha fazlasını verme eğiliminde olabilirler.
Standart verim eğrisi hesaplaması, bir yatırımcının belirli bir vade için ihraççının tahvillerine yatırım yaparak elde edebileceği getiriyi yüzeysel olarak gösterir.
Getiri eğrisi
Getiri eğrisi analizi
Beklentiler teorisi
ABD getiri eğrisi Grafiği
Verim eğrisi Nasıl yorumlanır
Ters u biçiminde getiri eğrisi
J eğrisi
Gordon büyüme Modeli Nedir
Ancak, standart geri ödeme getirisi hesaplaması, bir kupon ödemesi alındığında, orijinal yatırımla aynı oranda aynı ihraçta yeniden yatırım yapılabileceğini varsaydığından, gerçek pozisyonu bozabilir.
Getiri eğrisi hesaplaması, aynı vade için farklı vadelere sahip farklı kuponlu tahvillere izin vermemektedir. Kupon yeniden yatırım sorunu, oldukça yaygın bir şekil olan, biraz artan bir verim eğrisi ile aşağıdaki örnekle gösterilebilir. Getiri eğrisi, önemli ölçüde farklı yıllık kupon oranlarına sahip ihraçlar içeriyorsa, pozisyon daha da bozulabilir.
Bunun yerine, sıfır kuponlu veya spot verim eğrisi oluşturmak için bireysel tahvillerin verileri kullanılarak bu potansiyel sorunun üstesinden gelinebilir. Böyle bir eğri, her vade tarihinde teorik olarak sıfır kuponlu tahvilden elde edeceğiniz zımni getiriyi ölçer. Spot getiri eğrisinden hem par hem de forward getiri eğrilerini basit bir şekilde hesaplamak da mümkündür. Bunlar aşağıda tartışılmaktadır.
SIFIR KUPON VEYA SPOT GETİRİ EĞRİLERİ
Yatırımcıların kupon ödemelerini bononun orijinal itfa getirisinde yeniden değerlendirememe ve bonoları farklı kuponlarla karşılaştırma sorunları, sadece sıfır kuponlu bonoları dikkate alırsanız ortadan kaldırılabilir. Ne yazık ki, yeterli itfa tarihleri dağılımına sahip yeterli sayıda benzer sıfır kuponlu tahvil ihraç eden veya uygun boyut ve likiditeye sahip tahvil şeritlerine sahip olan çok az ihraççı vardır.
Hesaplama, eğrinin dayandığı bireysel tahviller hakkında ek bilgi gerektirdiğinden, bir spot (veya sıfır kuponlu) getiri eğrisini doğrudan itfa getiri eğrisinden hesaplamak mümkün değildir. Özellikle, tüm tahvillerin nakit akışları hakkında ayrıntılara sahip olması gerekir. Bu sorunu çözmek için, ihraççının normal kuponlu tahvillerinden ihraççı için teorik sıfır kuponlu tahviller oluşturulur.
Her bir kuponlu tahvil, farklı vade tarihlerine sahip birkaç sıfır kuponlu tahvilin bir kombinasyonu olarak kabul edilebilir. Bu basitçe bir bağ sıyrıldığında meydana gelen süreçtir.
Sıfır kuponlu veya spot1 verim eğrisini oluşturma yöntemi, ilgili tahvillerin her birini vadeye kalan süre sırasına göre sırayla dikkate almaktır.
En kısa tahvil ile itfa ödemesi dahil tüm nakit akışlarının itfa getirisi ile aynı getiriyi sağladığı kabul edilir. Buna y1 diyeceğiz. Bir sonraki en kısa bağ daha sonra dikkate alınır. Önce onu oluşturan sıfır kupon bileşenlerine bölünür.
Ömrü en kısa tahvilinkinden daha kısa olan tüm bu nakit akışlarının, en kısa tahville aynı getiriye sahip olduğu varsayılır, yani y1. Kalan nakit akışlarının daha sonra y2 getirisine sahip olduğu varsayılır; burada y2, tahvilin kirli fiyatı, şimdi y1 ve y2’nin bir kombinasyonu ile iskonto edilmiş gelecekteki nakit akışlarının toplamı olacak şekilde hesaplanır.
Bu, geri ödeme getirisinin, kirli fiyatı gelecekteki iskonto edilmiş tüm nakit akışlarının toplamına eşit yapan iskonto oranı olduğunu belirten itfa getirisi tanımının yalnızca bir çeşididir.
İşlem daha sonra üçüncü tahvil için tekrarlanır, y1 ve y2 getirileri kullanılır ve ikinci tahvilin itfa edilmesinden sonra ödenen nakit akışları için yeni bir iskonto oranı y3 hesaplanır. Sonraki bağlar aynı şekilde işlenir. Sonuç olarak, bir dizi verim y1, y2, . . . , yn farklı dönemler için oluşturulur. Bunlar sadece sıfır kupon getiri eğrisinin bileşenleridir.
Getiri eğrisini oluşturan tahviller açık piyasada alınıp satılabildiğinden ve kupon ödemelerinde yatırımcının ne yapacağına dair herhangi bir kısıtlama bulunmadığından yatırımcının tahvilden daha fazla getiri elde etmesinin mümkün olmadığını belirtmekte fayda var. Kupon ödemelerini, aynı tarihte ödenmesi halinde, % 3’lük benzer bir tahvilin % 6’lık getirisine yeniden yatırmak. Bu mümkün olsaydı, piyasa otomatik olarak daha ucuz enstrümanı alır ve pozisyon eşitlenene kadar daha pahalı olanı satardı.
