Borç Karşılaştırması – Muhasebe Alanında Tez Yaptırma – Muhasebe Tez Yaptırma Ücretleri – Muhasebe Ödevleri – Muhasebe Ödev Ücretleri
Dönüştürülebilir Tahvilin Değeri
Pt, t zamanındaki hisse senedi fiyatı ise, dönüştürülebilir tahvilin bugünkü değeri M0, faiz ve anaparanın bugünkü değeri veya dönüştürme değerinin bugünkü değeri cinsinden ifade edilebilir.
Pt hiçbir zaman dönüştürme fiyatının üzerine çıkmazsa, tahvilin nominal değeri gelecekteki değerin tahmini olarak kullanılır (dönüşüm olmaz) ve tahvil doğrudan borç olarak değerlendirilir. Pt dönüştürme fiyatının üzerine çıkarsa, tahvilin net bugünkü değeri maksimize etmek için t’nin seçildiği t zamanında dönüştürüldüğünü varsayabiliriz. İkinci hesaplama (dönüştürmeli değer), düz borç olarak değerden büyükse, dönüştürme özelliğinin bir değeri vardır.
Örnek
30 yıllık, 0,08 tahvil (nominal değeri 1.000 ABD doları), 25 adi hisse senedine dönüştürülebilir. Adi hisse senedinin fiyatı şu anda hisse başına 50$’dır ve adi hisse senedi fiyatının 30. yılın sonunda istikrarlı bir şekilde 391$’a yükselmesi beklenmektedir (yüzde 7’lik bir büyüme oranı).
Adi hisse senedi, 30 yıl boyunca devam etmesi beklenen hisse başına 2 dolarlık temettü ödüyor. Dönüştürme özelliği olmayan karşılaştırılabilir tahvillerin getirisi 0,09’dur. Vadeden hemen önce dönüştürülürse dönüştürülebilir tahvilin bugünkü değerini belirlemek istiyoruz. Yatırımcının vergi ödemediğini varsayalım.
Fırsat maliyeti olarak 0,09 ve hisse başına 391 ABD doları adi hisse senedi fiyatı kullanılarak 30 yılda dönüştürülebilir tahvilin değeridir.
Bağın toplam değeri, düz bağ artı dönüştürme özelliğinin değerinin toplamına eşittir. Tahvilin fiyatı 1.558,94 $ ise, dönüştürme ayrıcalığına konulan değer.
Borç Karşılaştırması
Dönüştürülebilir bir tahvil satın alma kararı nasıl verilir? İlk olarak, dönüştürülebilir tahvili düz borca karşılaştıracağız; daha sonra, aynı firmanın dönüştürülebilir bir tahvilini veya adi hissesini satın almayı karşılaştıracağız.
Düz borcun ki faizi ödediğini ve dönüştürülebilir borcun k ödeyeceğini varsayalım. Sadece dönüştürülebilir tahvilin satın alınması durumunda, C’nin çağrı priminin n zamanında alınacağını varsayalım. Düz borç yerine dönüştürülebilir bonoya yatırım yapmaktan kaynaklanan nakit akışlarının artan net bugünkü değeridir (NPV).
Konvertibl yatırımcı, n yıl boyunca, düz borca sahip yatırımcıdan (k − ki)B daha az faiz alır, ancak doğrudan borcun ödemediği n zamanında C (alma primi) alır.
NPV’yi sıfıra eşitleyerek, tahvil çağrıldığında veya n yıl geçmeden önce yatırımcının en az ki getirisi kazanmasıyla geçebilecek yıl sayısı olan n’yi çözebiliriz. Tahvil n yıl geçtikten sonra çağrılırsa ve dönüşüm değeri alım fiyatından büyük değilse, yatırımcı ki’den daha az kazanacaktır. n için çözerek elde ederiz.
Örnek
Dönüştürülebilir bir tahvilin 1.090 $ (C = 90 $) fiyatından çağrılabilir olduğunu varsayalım. Dönüştürülebilir getiri 0,082 ve karşılaştırılabilir düz borç getirisi 0,10’dur. Yatırımcı sıfır vergidir.
Tahvilin iki yıl sonra çağrılabileceğini varsayalım. İlk iki yılda yatırımcı sınırsız getiri elde edebilir (firma arayamaz). 2.0 ila 4.25 yıllarında, yatırımcı ki’den daha fazla kazanabilir, ancak kazançlar, firmanın 2.0 yıldan sonra herhangi bir zamanda arayabilir olmasıyla sınırlıdır.
Muhasebe borç alacak tablosu
muhasebe borç, alacak ilişkisi
Muhasebe borç, alacak mantığı
muhasebe borç, alacak ne demek
Findeks bedeli Muhasebe kaydı
Muhasebe borç alacak hesapları
Finansman giderlerinin maliyete eklenmesi
Finansman giderleri muhasebe kaydı
4.25 anındaki dönüşüm değerinin alım fiyatından düşük olduğu ve dönüşüm değeri alım fiyatına eşit olur olmaz firmanın alım yapacağı varsayıldığında, yatırımcı 4.25 yılından sonra ki’den küçük bir getiri elde edecektir. Tahvil, çağrı veya dönüşüm olmaksızın vadeye kadar elde tutulursa, yatırımcı k = 0,082 kazanacaktır. Bu, başlangıçta başabaş olarak ihraç edilen dönüştürülebilir tahvilin sözleşmeye dayalı oranıdır.
Şimdi firmanın sadece 6. yıldan sonra alım yapabileceğini varsayalım. Yatırımcı 6. yıla kadar sınırsız kazanç elde edebilir (n 6’dan küçüktür, dolayısıyla n’nin tam değeri tahvilin yatırımcıya olan değerini etkilemez). Ancak n 6’dan küçük olduğu için hisse senedi fiyatının 6. yıldan önce dönüştürme fiyatının üzerine çıkması gerektiğini yoksa yatırımcının ki’den daha az kazanacağını biliyoruz.
Modelin [denklem (16.4)] birincil önemi, k, ki, C’nin önemini ve firmanın arama yapamadığı periyodu vurgulamasıdır. Ayrıca hisse senedinin n periyottan önce alım fiyatının üzerine çıkma olasılığı önemli olduğundan, belirlenen çevrim primi yatırımcıyı ilgilendirir.
Dönüştürülebilir Araçlar ile Adi Hisse Senedinin Karşılaştırılması
Yatırımcılar, dönüştürülebilir tahvil ile doğrudan borcu karşılaştırmak yerine, dönüştürülebilir borca yatırım yapmayı ve adi hisse senedine yatırım yapmayı sık sık karşılaştırırlar. Birkaç yaklaşım var, ancak adi hisse senetlerine dönüştürülebilir bir tahvil satın almayı veya adi hisse senetleri satın almayı karşılaştıracağız.
Bu ölçü, Wall Street’te bir konvertiblin yatırıma uygun olup olmadığını değerlendirmek için yaygın olarak kullanılmaktadır. Daha önce belirlenen 4.05 yıl, paranın zaman değerini dikkate alır. Paranın zaman değerini dikkate almaz.
Şimdiye kadar, sabit bir adi hisse senedi temettü varsaydık. Temettü artıyorsa, tahvile yapılan yatırımın net bugünkü değerini adi hisse senedine yapılan yatırıma kıyasla düşürürüz.
Dönüştürülebilir tahvil yatırımı ile adi hisse senedi yatırımını karşılaştırmanın avantajı, adi hisse senedi fiyat artışını nötr tutmasıdır (her iki satın alma alternatifinde de mevcuttur), böylece dönüştürülebilir borcun özelliklerine odaklanabiliriz.
Faiz Oranı ve Dönüşüm Primi
Dönüştürülebilir bir tahvil için belirlenen fiyat, tahvilin faiz oranı ve dönüştürme priminin bir fonksiyonudur. Dönüşüm primi ne kadar küçük olursa, dönüştürülebilir tahvilin faiz oranı da o kadar düşük olmalıdır. Dönüşüm primleri genellikle yüzde 20 ila 30 arasındadır.
Örnek
20 yıllık tahvil için aşağıdaki iki alternatifi inceleyelim. Hisse senedi fiyatı şu anda 40 dolar. Alternatif 2, 1.000 $’ lık tahvil için yılda 20 $’ lık fazladan faize sahiptir. Ancak dönüşüm anında beş hisseyi kurtarır.
Hisse senedi fiyatı 40$ veya daha düşükse ve dönüştürme gerçekleşmezse, alternatif 2, yılda fazladan 20$ (vergi öncesi) maliyete ve sıfır faydaya yol açar. Tahviller her iki alternatifle de dönüştürülmez. Alternatif 2, alternatif 1’den daha düşüktür. Hisse senedi fiyatı 40$ ile 50$ arasındaysa, o zaman n anında alternatif 1’in maliyeti 25Pn iken, alternatif 2’nin maliyeti 1.000$’dır.
Analiz, farklı n değerleri ve farklı arama stratejileri için de yapılabilir. Daha erken bir dönüşüm, fazladan beş hissenin önemini artıracaktır.
alacak ilişkisi alacak mantığı alacak ne demek Finansman giderleri muhasebe kaydı Finansman giderlerinin maliyete eklenmesi Findeks bedeli Muhasebe kaydı muhasebe borç Muhasebe borç alacak hesapları Muhasebe borç alacak Tablosu
Son yorumlar