Dönüştürülebilir Tahviller
Bu bölümde, sahibinin seçimine bağlı olarak belirli sayıda adi hisse senedine dönüştürülebilen borçlanma senetlerini ele alacağız. Bu menkul kıymetler, birkaç tür menkul kıymetin özelliklerini içeren melez olduklarından, net bir şekilde borç veya hisse senedi olarak sınıflandırılmazlar.
Bu hibrit menkul kıymetlerin değerlemesi zor olma eğilimindedir. Aslında, bu menkul kıymetlerin avantajlarından biri, bunları ihraç eden şirket ile bunları almayı düşünen yatırımcıların farklı değer tahminlerine sahip olabilmesidir.
Dönüştürülebilir menkul kıymetler, sabit (iyi tanımlanmış) bir faiz geliri ve aynı zamanda yukarı yönlü bir potansiyel isteyen yatırımcılar arasında popülerdir. Dönüştürülebilir özellik, hisse senedi hızla değer kazanırsa, yatırımcılar için büyük kazanç olasılığını açar. Menkul kıymetin tahvil özelliklerinden dolayı büyük kayıplar için çok küçük bir olasılık vardır.
Tahvil özelliği, hisse senedi fiyatı dönüşümü haklı çıkaracak kadar artmazsa, belirli bir vade tarihinde (tahvil daha önce emekli olmadıysa) periyodik faiz ödemelerini ve anapara ödemesini garanti etme eğilimindedir.
Bu dönüştürme özellikleri, yatırımcılara maliyetsiz değildir; dönüştürülebilir tahviller, dönüştürme özelliği olmayan karşılaştırılabilir tahvillerden daha düşük bir faiz oranı taşır. Tartışmanın çoğu dönüştürülebilir imtiyazlı hisse senedi için de geçerli olsa da, dönüştürülebilir menkul kıymetlerle ilgili bu tartışma, dönüştürülebilir tahviller açısından olacaktır.
20 adi hisse senedine dönüştürülebilen 1.000 ABD Doları değerinde veya nominal değeri 1.000 ABD Doları olan bir tahvil düşünün. Dönüşüm fiyatı, hisse başına 50 ABD Dolarıdır (1.000 ABD Doları’nın nominal değerinin 20’ye bölünmesine eşittir). Adi hisse senedi fiyatı 50 doların üzerine çıkarsa, dönüştürme ayrıcalığı satmak zorunda olan yatırımcı için değerlidir.
Örneğin, adi hisse senedi şu anda hisse başına 60 dolardan satılıyorsa, tahvilin dönüştürme değeri 1.200 dolardır. Tahvilin piyasa fiyatı en az 1.200 $ olacak. Tahvil sahibi, tahvilin satışından en az 1.200 $ elde edebilir.
Dönüştürme özelliği olmadan ve faiz oranlarında herhangi bir değişiklik olmadan, bir yatırımcı satışta yalnızca 1.000 ABD Doları kazanırdı (eğer faiz oranları önemli ölçüde düşmüş olsaydı, yatırımcı, dönüştürme özelliği olmasa bile 1.200 ABD Doları veya daha fazlasını elde edebilirdi).
Dönüştürülebilir bir tahvil satın alan bir kişi, gelecekteki faiz ve anapara ödemelerine ilişkin hakların yanı sıra arzu edilirse adi hisse senedine dönüştürme ayrıcalığına sahip olur. Adi hisse senedinin fiyatı, dönüşümü haklı çıkaracak kadar yükselirse, tahvil sahibi dönüştürme özelliğinden yararlanır.
İhraç eden kurum, normalde ödemek zorunda kalacağından daha düşük bir faiz oranıyla borç ihraç ederek dönüştürme özelliğinden yararlanır. Ayrıca, gelecekte herhangi bir zamanda, anapara için nakit harcama yapılmadan, borç adi hisse senedine dönüştürülebilir ve böylece ödenmemiş borç miktarı azaltılabilir.
Bir tahvilin dönüştürme koşulları, tahvil sözleşmesindeki yerleşik koşullar nedeniyle veya hisse senedi temettüleri ve hisse bölünmeleri nedeniyle zaman içinde değişebilir. Dönüştürülebilir tahvillerdeki bilgili yatırımcılar, hisse senedi temettüleri ve bölünmelerle sulandırmaya karşı koruma konusunda ısrar edeceklerdir.
Dönüştürme özelliklerinin geçerli olduğu süre tahvilin vadesi ile aynı olmayabilir. Alım yapmayı düşünen muhafazakar bir yatırımcı tarafından tahvil sözleşmesinin dikkatlice okunması tatsız sürprizlerin sayısını azaltmak için önemlidir.
Paya dönüştürülebilir tahvil ihracı nedir
Paya dönüştürülebilir tahvil nedir
Paya dönüştürülebilir tahvil özellikleri
Değiştirilebilir tahvil nedir
SASA paya Dönüştürülebilir tahvil
SASA tahvil ihracı
Tahvil Nedir
SASA Eurobond
Dönüştürülebilir Tahvil Açıklaması
Dönüştürülebilir bir tahvilin finansal özellikleri üç farklı şekilde açıklanabilir:
1. Hisse senedine çevirmek için alım opsiyonlu bir tahvildir.
2. Borç olarak beklenen değer ile stok olarak beklenen değerin toplamıdır.
3. Adi hisse senedi, dönüşümü garanti edecek kadar yükselmezse, olumsuz sigortalı adi hisse senedidir.
Diyelim ki çok riskli bir şirket borç vermek istiyor, ancak ödeyebileceğinden daha fazla faiz ödemedikçe tahvillerine alıcı bulamıyor. Bir dönüşüm özelliği eklemek yatırımcıları çekebilir. Örneğin, hisse senedi fiyatı 40 $ ise, tahviller 20 hisseye dönüştürülebilir olarak tanımlanabilir (yüzde 25’lik bir dönüştürme primi vardır).
Dönüştürülebilir bir bağ bir hibrittir. Bu bir borçtur, ancak vade sonunda hisse senedi fiyatı 60$’a çıkarsa, yatırımcı bunu 20 adi hisse senedine dönüştürmek gibi değerli bir seçeneğe sahip olacaktır. Tahvil bir süre için çağrılabilir değilse, yatırımcının büyük kazanç elde etme olasılığı vardır. Hisse senedi fiyatı yükselmezse, yatırımcı vade sonunda 1.000 $ almak gibi bir geri dönüş pozisyonuna sahiptir.
Dönüştürülebilir tahvillerin önemli avantajlarından biri de ilginç risk olasılıkları sunmasıdır. Büyük miktarları kaybetme olasılığı çok düşüktür ve büyük kazanç olasılığı vardır (adi hisse senedi hızla değer kazanırsa). Küçük bir kayıp olasılığı da yüksektir.
Düz borca göre daha düşük faizi kabul etmekten kaynaklanan bir fırsat kaybı vardır (dönüştürme özelliğinin çok az değeri olduğu veya hiç değeri olmadığı ortaya çıkarsa kayıp oluşur). Bir fırsat kaybı olduğu için, açıktan çok örtülüdür (dönüşüm özelliği olmadan tahvillerde daha yüksek faiz ödemeleri kazanılabilirdi); bu nedenle, bazı yatırımcılar için belirgin değildir.
Bir spekülatör için dönüştürülebilir tahvillerin bir avantajı, tahvillerin bazen hisse senedinden daha küçük bir marj gereksinimine sahip olmasıdır. Böylece yatırımcılar, hisse senedine yatırabileceklerinden daha fazla tahvile yatırdıkları dolar ile yatırımlarını kaldıraçlayabilirler.
Yatırımcılar sıklıkla iki önlemle ilgilenirler: tahvil değeri üzerindeki prim ve dönüştürme primi. Bu ölçüleri, bazen dolar miktarları olarak sunulsa da, yüzde olarak hesaplayacağız.
Bu, tahvilin (adi hisse senedi olarak) satın alınabilecek adi hisse senedi kadar değerli olması için gerekli adi hisse senedi fiyatındaki yüzde artışı verir.
Örnek
Yüzde 8’lik 1.000 dolarlık tahvil, 20 adi hisse senedine dönüştürülebilir. Hisse şu anda hisse başına 45 dolardan satılıyor ve tahvil 1.200 dolardan satılıyor. Tahvilin düz borç olarak 800 $ değerinde olacağını varsayalım.
Yatırımcıyı ilgilendiren diğer unsurlar, arama primi ve arama yapılmayan dönemdir (veren firma bu süre içinde arama yapamaz). Alım primi ne kadar yüksek ve çağrı yapılmama süresi ne kadar uzun olursa, yatırımcılar tahvillerini istemeden satmaya veya dönüştürmeye zorlanmaktan o kadar fazla korunurlar.
İhraç eden kuruluşun arayamadığı süre boyunca yatırımcının potansiyel kazançları sınırsızdır. Eğer ihraç eden şirket arayabilirse, potansiyel kazanç firmanın arama olasılığı ile sınırlıdır. Bir yatırımcı isterse, dönüştürülebilir bir tahvil, belirli bir süre içinde her zaman adi hisse senedine dönüştürülebilir.
Alıp satmayacağınıza karar verirken kullanılan bir kriter, faiz ödemelerinin nakit çıkışına kıyasla hisse senedi temettülerinden kaynaklanan nakit çıkışıdır. Aynı derecede önemli olan, tahvilin dönüşüm değerinin alım fiyatının üzerinde olup olmadığıdır.
Örnekteki adi hisse senedi yılda hisse başına 1 ABD Doları ödüyorsa, dönüşüm yıllık 52 ABD Doları vergi sonrası faize kıyasla yılda 20 ABD Doları nakit temettü anlamına gelir (0,35 kurumlar vergisi oranı varsayıldığında, 80 ABD Doları tutarındaki sözleşmenin vergi sonrası maliyeti faiz 52 dolar). t zamanındaki hisse senedi fiyatı Pt olsun.
Şirket, dönüştürme değeri (sPt) arama fiyatının üzerine çıkar çıkmaz (veya yatırımcıların görüşmede işlem maliyetleri olmaksızın yatırımlarını tasfiye etme fırsatından yararlanmak yerine dönüştürme yapmaları için yeterince üzerine çıkarsa) dönüştürmenin arzu edilir olduğuna karar verebilir.
Yatırımcılar, kendi paylarına, 80 $’lık faiz ve 20 $’ lık adi hisse senedi temettüsünü, bu getiriler üzerindeki vergileri ve menkul kıymetin tahvil özelliğinin sağladığı güvenliği karşılaştıracak ve muhtemelen nakit temettü artana kadar dönüşümü ertelemeye karar vereceklerdir.
