FİNANSAL KALDIRAÇ VE ETKİLERİ
Şimdi bu tanımların ve kavramların nasıl işlediğini görmek için genişletilmiş bir örneğe bakalım. Buradaki fikir, finansal kaldıracın hissedar çıkarlarının bazı ölçütleri üzerindeki etkisini anlamaktır; özellikle, belirli koşullar altında finansal kaldıraç kullanımının firmaya ve onun yatırımcılarına ve alacaklılarına nasıl zarar verebileceğini fark etmek gerekir. Daha önce belirtildiği gibi, finansal yapı, bilançonun firmanın kaynaklarına yönelik bu iddiaları gösteren kısmı anlamına gelir.
Örneğin, toplam varlıkların ve toplam özkaynakların 100$’a eşit olduğu birkaç bilanço içerir. Bu yönün önemsiz olduğu fikrini eve götürmek için toplam varlıkları mevcut ve uzun vadeli varlıklar gibi bileşenlere ayırmıyorum. Varlıkların nasıl yapılandırıldığı, finansal yapı hakkındaki bu tartışmayla ilgisizdir.
A’dan D’ye kadar olan panellerdeki dört bilanço, yükümlülükleri toplam özkaynakların (ve dolayısıyla toplam varlıkların) yüzde 0, 25, 50 ve 75’i olarak gösterir. Tanımlandığı gibi, bu dört finansal kaldıraç düzeyine sahibiz ve şimdi dikkatimizi finansal kaldıracın ne fark yarattığına çeviriyoruz. Bu etkiler yakalanır.
Çeşitli senaryolar altında belirli bir ticari işletme için özkaynak getirisini (ROE) gösterir. Borcun vergi öncesi maliyetinin (faiz oranı) yüzde 8 olduğunu ve toplam varlıkların ve toplam özkaynakların 100 dolara eşit olduğunu varsayalım. Ayrıca gelir vergisi oranının yüzde 50 olduğunu varsayalım. (Bu rakam gerçek dünyadan daha yüksek olsa da, hesaplamaları kolaylaştırır ve sonuçları etkilemez.)
Varlık yapısı hakkında hiçbir şey söylemediğimi, yalnızca toplam varlıkların 100 ABD doları olduğunu unutmayın. Varlıkların getiri oranının, özkaynak karlılık oranını etkilemek için borç maliyetiyle nasıl kesiştiğini göstermek için uygulamada çeşitli varlıklardan getiri oranları varsayacağız.
A’dan D’ye kadar olan paneller, dört farklı finansal kaldıraç düzeyini göstermektedir: yüzde 0 borç, yüzde 25 borç, yüzde 50 borç ve yüzde 75 borç. Varlıkların varsayılan getirisine göre farklılık gösteren beş farklı ekonomik senaryo altında bu finansal kaldıraç düzeylerinin her biri için sonuçları gösterir. Bu senaryolar, varlıkların getirisinin yüzde 0, 4, 8, 12 ve 16 olduğunu varsayar. Dolayısıyla bu tablo, 20 farklı olasılık, dört olası finansal kaldıraç seviyesi çarpı beş olası varlık getirisi oranını içermektedir.
20 farklı durumun her birinde, öz sermaye getirisini ve hesaplamasını ortaya koymaktadır. Hesaplama, toplam varlıkların (bunun her durumda 100 ABD Doları olarak kaldığını unutmayın) toplam varlıkların varsayılan getiri oranının çarpımına eşit olan faiz ve vergi öncesi kazançlar (FVÖK) ile başlar. Örneğin, getiri yüzde 8 olduğunda, FVÖK 100 dolar çarpı yüzde 8 olur, dolayısıyla FVÖK 8 dolar olur.
FAVÖK’ten toplam borçların borç maliyetiyle çarpımına eşit olan faiz giderini çıkarıyoruz (bunun her zaman yüzde 8 olduğunu unutmayın). Finansal kaldıraç yüzde 50 olduğunda, toplam yükümlülükler 50 Dolar olur, bu nedenle faiz gideri 50 Dolar çarpı yüzde 8 faiz çarpı bir yılda 4 4 faiz gideri ile sonuçlanır.
Finansal kaldıraç oranı
Kaldıraç oranı formülü
Finansal kaldıraç Oranı örnek
Finansal kaldıraç Oranı Kaç olmalı
Kaldıraç oranları Nedir
Finansal kaldıraç oranı örnek sorular
Finansal Kaldıraç Oranı yorumlama
Faaliyet kaldıraç derecesi
Vergi öncesi kazanç (EBT), FAVÖK eksi faiz gideri tutar. Tahmini gelir vergisi oranının yüzde 50 olduğunu hatırlayarak, vergilerin EBT’nin yüzde 50’si olduğunu kabul ediyoruz.
EBT negatif olduğunda, kuruluşun vergi iadesi yoluyla federal hükümetten geri ödeme isteyebileceğini varsayıyoruz, bu nedenle gelir vergileri aslında negatif tutarlardır. Adi hisse senedi (yani hissedarlar) için mevcut olan kazançlar, o zaman EBT eksi gelir vergileridir (tercih edilen hisse senedi olmadığını varsayıyoruz).
Öz sermaye getirisi (ROE), ticari girişimin yatırımcıları ne kadar iyi tatmin ettiğini gösterir. Yatırımcının yıl içinde yaptığı yatırımdan ne kadar getiri elde ettiğini gösterir. Bu metriği, adi öz sermayeye sağlanan kazançları şirketteki adi öz sermaye miktarına bölerek hesaplarız.
Adi öz sermaye, işletmenin adi hisse senedi, ek ödenmiş sermayesi ve birikmiş karlarından oluşur. Her durumda, adi öz sermaye, toplam varlıklar veya toplam özkaynaklar (100$) eksi finansal yapıdaki borç miktarı olarak hesaplanan firmadaki kalan paydır.
Örnek olarak, finansal kaldıracın yüzde 75 ve varlıkların getiri oranının yüzde 16 olduğu durumu ele alalım. Grafikten, bu durumda adi hisse senedi için mevcut olan gelirin 5 $ olduğunu görebiliriz. Ortak öz sermaye, 100 $ eksi toplam 75 $ borçlar, 25 $ tutarındadır. Öz sermaye getirisi, yüzde 20 için 25 dolara bölünen 5 dolara eşittir.
Şimdi yapısını anladığımıza göre, etkilerine dönelim. İlk yansıma, aktif kârlılığının özkaynak kârlılığını olumlu yönde etkilediğidir. Bu sağduyulu kesinti, sergideki ROE satırlarından geçerek gözlemlenebilir. Hangi ROE satırı seçilirse seçilsin, varlıkların getiri oranı arttıkça ROE artar.
İkinci sonuç, finansal kaldıracın, sergideki sütunları inceleyerek tespit edilebileceği gibi, genellikle özkaynak karlılığını değiştirdiğidir. Mali yapıya gittikçe daha fazla borç eklendikçe, aktif getiri oranının faiz oranına eşit olduğu durumlar dışında, ROE tutar olarak değişir. Üçüncü nokta, ikinci noktanın sadece bir uzantısıdır – ROE’deki bu değişiklik ya iyi bir şey ya da kötü bir şey olabilir. ROE’yi artırabilir veya azaltabilir.
Dördüncü ve en önemli sonucu belirtmeden önce, aktif getiri oranının yüzde 8’e eşit olduğu sütuna bakalım. Finansal kaldıracı değiştirdiğimiz her durumda, ROE’nin yüzde 4’te kaldığına dikkat edin.
Varlıkların getirisi borç maliyeti ile aynı olduğunda, ROE üzerinde bir etkisi yoktur. Şimdi, varlıkların getiri oranının sıfır veya yüzde 4 olduğu, borç maliyetinden daha düşük olan önceki iki sütunu inceleyin. Bu durumların her birinde, finansal kaldıraç arttıkça ROE bozulur.
Borç seviyesi arttıkça hissedarlar daha fazla değer kaybeder. Şimdi sergideki son iki sütuna geçelim ve varlıkların getiri oranı yüzde 12 veya 16 olduğunda, borç maliyetini aşan miktarlar olduğunda ne olduğunu değerlendirelim. Bu iki durumun her birinde, ROE hissedarlar için verimli bir şekilde artar. Kurumsal finansal yapıda borç arttıkça hissedarlar değer kazanır. Hepsini bir araya getirirsek, özkaynak kârlılığı artar, sabit kalır veya varlıkların getiri oranı borç maliyetinden daha büyük, ona eşit veya daha az olduğu için azalır.
Bu tartışmayı bir grafikle özetleyebilirim. X ekseninin farklı finansal kaldıraç düzeylerini temsil ettiği, y ekseninin ise öz sermaye getirisini temsil ettiği bir grafikte beş senaryoyu görüntüler. Grafikteki beş farklı çizgi, varlıklar üzerindeki beş belirli getiri için finansal kaldıracın ROE üzerindeki etkilerini gösterir.
Varlıkların getirisi borcun maliyetine eşit olduğunda, düz bir çizgi ROE’nin sabit kaldığını gösterir. Varlıkların getirisi borcun maliyetinden daha büyük olduğunda, finansal kaldıraç arttıkça çizgiler yukarı doğru döner ve böylece ROE’yi büyütmenin olumlu etkilerini gösterir. Ancak, varlıkların getirisi borç maliyetinden düşük olduğunda, finansal kaldıraç arttıkça çizgiler aşağı doğru döner ve bu da ROE üzerindeki olumsuz etkileri gösterir.
