GERİ ÖDEME VERİMİ
Neredeyse tüm endekse bağlı tahvillerin kuponları ve nihai itfa değerleri, genellikle ihraç edildiği ülkedeki enflasyonu temsil eden bir endekse endekslenmiştir. Örneğin Birleşik Krallık’ta Majestelerinin Hazinesi, Birleşik Krallık Perakende Fiyat Endeksine bağlı tahviller ihraç etti.
Sonuç olarak, yatırımcılar bu tür tahvilleri gelecekteki enflasyona karşı bir koruma olarak kullanırlar. Tarihsel olarak, tahmin edebileceğiniz gibi, sabit oranlı tahvil getirileri enflasyon yüksekken yüksek, enflasyon düşükken düşük olmuştur.
Enflasyonun düşük olduğu zamanlarda, %10’luk bir getiri son derece yüksek görünür, ancak enflasyonun gelecek yıl için %15 olmasını beklediğiniz bir ortamda yatırım yapıyorsanız, o zaman beklentiniz, yatırımınızın reel olarak bir yıl içinde değer kaybetmişlerdir.
Bu gibi durumlarda, 100’lük bir yatırım, para birimi cinsinden 110’a yükselmiş olacaktır. Ancak 110, geçen yılın para biriminde yalnızca 110/1,15 = 95,65 değerindedir. Bu 4.35’lik bir kayıp! Endekse bağlı tahvillere yapılan bir yatırım, tabii ki ihraççı temerrüde düşmedikçe bunun gerçekleşmemesini sağlar.
Endekse bağlı tahvillerde ‘reel’ itfa getirilerini hesaplamak mümkündür, ancak bu, ihraç ömrü boyunca ilgili endeks için bir enflasyon oranının varsayılmasını gerektirir. Hesaplama, sıradan bir sabit oranlı tahvilinkine benzer, ancak gelecekteki tüm ödemeler, eğer uygunsa, varsayılan enflasyon oranına göre brütleştirilir.
Bu tür hesaplamalar ne yazık ki gelecekteki enflasyon varsayımına dayanmaktadır. Bu, Birleşik Krallık endeks bağlantılı hisse senetleri için FTSE UK Gilts Endekslerinden alınan aşağıdaki alıntıyla gösterilmektedir.
% 0 veya % 5 enflasyon varsayarak elde ettiğiniz reel getirilerdeki farklılıkların hala oldukça önemli olduğu görülmektedir. Ayrıca, sabit faizli tahvil pozisyonundan farklı olarak, durasyon varsayılan enflasyon oranına göre değişmektedir.
Endekse bağlı tahvillerdeki gerçek getirilerin hesaplanması için, nispi endeksteki değişiklikler hakkında herhangi bir varsayım içermeyen alternatif bir yaklaşım vardır. Bu yaklaşım teorik olarak tüm endekse bağlı tahvillere uygulanabilir, ancak 50 yıllık UK 1 %14 Endekse Bağlı Hazine Gilt 2055 gibi üç aylık endeksleme gecikmesi olan tahvillere uygularsanız anlaşılması daha kolaydır.
Bu tahvil, Birleşik Krallık Perakende Fiyat Endeksi’ne bağlı %0,625’lik altı aylık kupon öder ve yine perakende fiyat endeksindeki değişiklikle şişirilen 100’lük gerçek bir fiyattan itfa edilir. Bu tahvilin piyasada kote edilen temiz fiyatı, gerçek itfa fiyatı olan 100’e bağlıdır. Ancak, tahvili satın aldığınızda şunları ödemeniz gerekir:
- (Gerçek temiz fiyat + gerçek tahakkuk eden faiz) × endeks oranı
Endeks oranının, ihraçtan bu yana perakende fiyat endeksindeki artışı ölçtüğü ve gerçek tahakkuk eden faizin yıllık %114’lük kupona dayalı olduğu yer.
Yaklaşım, indekslemeyi tamamen göz ardı etmektir. Dolayısıyla, yukarıdaki tahvil için gerçek itfa, altı ayda bir ödenen %114 kuponlu sabit oranlı bir tahvilmiş gibi hesaplanır ve 100 üzerinden itfa edilir. 50 yıllık bir süre boyunca sadece %1,112’lik gerçek bir getiri üzerinden 100 sterlin nominal başına 105,29 sterlinlik bir tahvil!
PARA PİYASASI
Getirileri ve İndirimler
Hazine bonoları, ticari senetler ve banka kabulleri gibi kısa vadeli para piyasası araçları genellikle fiyat bazında değil, “iskonto” veya “getiri” üzerinden alınıp satılır.
Kısa vadeli para piyasası araçlarının getirisi, bileşik faizin aksine basit faiz kullanılarak hesaplanır ve sonuç olarak daha önce tartışılan itfa getirileriyle doğrudan karşılaştırılamaz.
Hazine bonosu piyasasında artık yılda bile 365 günden oluşan sterlin cinsinden bir yılın 360 gün olduğu varsayımı gelenekseldir. Kısa vadeli para piyasası araçlarının genellikle belirli bir kuponu yoktur ve sonuç olarak, yatırımcılar bu araçları nominal veya itfa değerinden indirimli olarak satın alarak getiri elde ederler.
İndirim, diğer para piyasası araçlarıyla karşılaştırılabilir hale getirmek için genellikle bir getiriye dönüştürülür. Bu getiriye genellikle “para piyasası getirisi” denir. Yukarıdaki örneği kullanarak, para piyasası getirisi yalnızca 4 × 100/99 = %4,0404’tür.
Faiz desteği muhasebe kaydı
Devlet hibe desteği muhasebe kaydı
Yatırım teşvik belgesi ile makine alımı Muhasebe kaydı
Yatırım teşvik muhasebe kaydı
333 Emanetler Hesabı
Devlet destekleri muhasebe kaydı
Teslimat müzekkeresi nedir
SGK teşvik muhasebe kaydı İSMMMO
Tahvil Seçenekleri ve Varyantları
Tahvil ihraç edildiğinde, özellikle uzun vadeli ise, ihraççı tahvilin ne zaman ödeneceği konusunda biraz esneklik isteyebilir. Bu, diğerlerinin yanı sıra, şu nedenlerle ortaya çıkabilir:
- ihraççının koşulları, krediye artık ihtiyaç duyulmayacak şekilde değişti veya faiz oranları düştüğü için, ihraççı krediyi daha ucuza yeniden finanse edebilir veya
- krediye ilişkin taahhütler, ihraççının en uygun şekilde daha fazla sermaye toplamasını engellemektedir.
İhraççıya bir tahvilin tamamını veya bir kısmını erken itfa etme hakkı veren bu tür bir seçeneğe “alma” seçeneği denir.
Bunun başka bir çeşidi, ihraççının tahvili batan bir fon aracılığıyla tek seferde yerine aşamalı olarak itfa etmek istemesidir. Sorun, verenin boyutuna göre nispeten büyük olduğunda bu durum oluşabilir.
Bir ipotek havuzuyla menkul kıymetleştirilen teminatlandırılmış ipotek tahvilleri durumunda, tahvil, esas ipoteklerin kendilerinin ne zaman ödendiğine göre geri ödenecektir. Böylece tahvil, boyutu bilinmeyen bir dizi dilimde itfa edilir.
Benzer şekilde, bir tahvili yatırımcı için daha cazip hale getirmek için ihraççı, yatırımcıya çeşitli farklı seçenekler sunabilir. Bunlar aşağıdakilerden farklı olabilir:
- yatırımcıya belirli bir tarih veya tarihlerde sermaye r’nin erken geri ödenmesini talep etme hakkı veren bir “satma” seçeneği;
- ekli diğer varlıkları satın almak için teminatlara sahip olmak;
- tahvil ihracının notunun düşürülmesi durumunda kupon oranının otomatik olarak artırılması;
- önceden belirlenmiş oranlardaki tahvilleri, genellikle tahvilleri ihraç eden şirketin adi hisse senetleri olmak üzere başka araçlara dönüştürme hakkına sahip olmak.
Tahviller, çeşitli olağandışı şartlarla ihraç edildi ve şüphesiz edilmeye devam edecek, örn. faiz oranları düştükçe kuponların yükseldiği ters değişken faizli tahviller vb.
ÇAĞRILABİLİR TAHVİLLER
Çağrılabilir bir tahvil, ihraççıya itfa etme veya ihraç hakkını erkenden “alma” hakkı veren veya hatta bazen belirli durumlarda ihraççının tahvili geri almasını gerektiren bir tahvildir.
Opsiyonsuz, çağrılamayan bir tahvil için, getirisi düştükçe tahvilin fiyatının nasıl artan bir oranda arttığını gördük. Bu ilişki çağrılabilir tahviller için doğru değildir.
Çağrılabilir tahvillerde ve dolayısıyla tüm yatırımlarda, ihraççıların her zaman kendi çıkarları doğrultusunda hareket edecekleri varsayılır. Bu, bir ihraççının bir tahvili çağırması ve daha sonra muhtemelen yeni bir tahvili indirimli bir oranda yeniden ihraç etmesi avantajlıysa, öyle ki harcamalardan sonra borcun ödenmesinin toplam maliyeti azaltılmışsa, o zaman ihraççı bunu yapacaktır.
