Karlılık Ölçüsü
Muhasebeciler tarafından normalde sunulmayan, ancak finans çalışanları ve yöneticiler tarafından yaygın olarak kullanılan iki karlılık ölçüsü, FAVÖK (faiz ve vergi öncesi kazanç) ve FAVÖK (faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi kazanç). Özel sermaye şirketleri, özellikle, olası bir satın almanın değerini belirlerken bu ölçütleri kullanır.
FVÖK, özellikle satın alan adayın sermaye yapısı borçla finanse edildiğinde faydalıdır, çünkü vergi miktarı sıfıra yakın bir değere düşürülür ve FVÖK vergi sonrası kazançlardan daha önemlidir.
FAVÖK, operasyonların nakit akışı ölçüsüdür. Sermaye harcamaları zaten yapılmışsa, işlemlerden kaynaklanan pozitif akışların hesaplanmasında amortisman ve amortisman kesintilerinin kaldırılması mantıklıdır. Gelecekte ek sermaye harcamalarına ihtiyaç duyulacaksa, nihai değerleme bunları ek harcamalar olarak yansıtmalıdır.
Satın Alma için Değerleme
Değerlemeye yönelik nakit akışı yaklaşımı, satın alınması düşünülen bir firmayı herhangi bir gerçek varlıkla aynı şekilde ele alır. Nakit akışları ilgili girdilerdir.
Bir firmanın bir kazanç geçmişi olduğundan, kazançları girdi olarak kullanma eğilimi vardır. Kazançların bugünkü değeri hesaplanabilir.
Her yılın kazançları hesaplanırken tüm sermaye üzerindeki faiz çıkarılırsa, kazançların bugünkü değeri, nakit akışlarının net bugünkü değeri ile aynı olacaktır. Kazançları kullanan alternatif bir değerleme yaklaşımı, kazançları bir fiyat/kazanç çarpanıyla çarpmaktır.
Bir hissenin değerini elde ederiz. Bu, tüm girdiler tutarlıysa, nakit akışlarının net bugünkü değerinin ve kazançların bugünkü değerinin hesaplanmasına eşdeğer hale getirilebilir, ancak eşdeğerlik varsayılmamalıdır. Her iki tarafı da E’ye bölersek, elimizde P/E çarpanı var.
Bazı analistler, gelir akışlarını kullanmak yerine, diğer akış ölçümlerini (örneğin, FAVÖK veya FAVÖK) kullanmayı tercih eder. Değerleme için akışları kullanmak yerine varlıklar ve yükümlülükler de kullanılabilir. Kullanımı kolay ölçüler, defter değerleridir (veriler hazırdır), ancak piyasa değerleri (tasfiye değerleri dahil) veya yenileme maliyetleri muhtemelen daha faydalı olacaktır. Akışları dikkate almamak tavsiye edilmez.
Hisse senetleri bir piyasada işlem gören bir firmanın satın alınmasıyla, mevcut ve geçmiş hisse senedi fiyatları ilişkilidir. Yatırımcılar herhangi bir teklifi cari hisse senedi fiyatıyla ilgili olarak değerlendireceklerdir ve herhangi bir teklifi yakın geçmişteki fiyatlar ile karşılaştırmaları muhtemeldir (geçmiş fiyatlar teorik ekonomik anlamda alakalı olmasa da).
Dikkate Alınması Gereken Diğer Faktörler
Satılabilecek varlıkların mevcudiyeti veya mevcut borç kapasitesi, bir satın almanın değerini etkileyecektir. Bazı varlıklar kaydedilmeyecek (örneğin, araştırma yoluyla edinilen son bilgiler) veya düşük maliyetlerle (örneğin arazi) mali tablolarda belirtilecektir.
Yönetim için önemli bir husus, devralmanın firmanın riskliliği üzerindeki etkisinin bir analizidir. Bu, yönetimin ilgili hususlar listesinde üst sıralarda yer alacaktır.
F/K Oranı
F/K oranı yüksek bir firmanın (P) düşük F/K firmasını (S) edinmesinin finansal etkilerini araştırmak istiyoruz. İki firma ve bunların birleşimi için finansal bilgileri gösterir.
Karlılık oranları nelerdir
Özkaynak KARLILIĞI NEDİR
Karlılık oranları yorumlama
Özsermaye kârlılık oranı
Karlılık Oranları Formülleri
Özkaynak kârlılığı kaç olmalı
Faaliyet Kârlılığı oranı
Karlılık oranı hesaplama
Kazançların Seyreltilmesi
Hisse başına kazancın şu anda 1,20 dolar olduğunu ve yılda yüzde 5 oranında büyüdüğünü varsayalım. Satın alma gerçekleşirse, hisse başına kazanç sadece 0,80 dolar olacak, ancak beklenen büyüme oranı artık yılda yüzde 10 olacak. Hisse başına kazanç seyreltilir.
Satın alma ile elde edilen kazançların, satın alma olmadan elde edilen kazançlara eşit olması ne kadar sürer? İki kazancın eşit olması için her iki kazanç kümesinin n yıl boyunca büyümesine izin verin.
Bir Edinmenin Maliyeti
Bir satın alma 1.000.000 adet hisse ihracı gerektiriyorsa, devralan firmanın hisselerinin satın alma duyurusundan önce hisse başına 80 dolardan satıldığı durumlarda, satın almanın maliyeti şu şekilde tanımlanabilir.
Devralma öncesinde 3.000.000 hisse ve sonrasında 4.000.000 hisse varsa ve satın alma sonrası firmanın hisselerinin toplam değeri 400.000.000 $ ise, maliyeti şu şekilde tanımlayabiliriz.
Çünkü hisselerin dörtte biri devralımı gerçekleştirmek için veriliyor. Ancak bu, satın alma olmadan firmanın 400.000.000 $ değerinde olmayacağı için maliyet tanımını genişletiyor.
3.000.000 hissenin değeri 80$(3.000.000) = 240.000.000$ değerinde, satın almadan önce ve satın aldıktan sonra 300.000.000$ ise, orijinal hissedarların servet pozisyonlarında (vergi öncesi) 60.000.000$’lık bir iyileşme olacaktır. Satın alma işleminden sonra firmanın toplam değerinin 400.000.000 $ olduğu varsayılmaktadır.
Genellikle bir satın alma için adi hisse senedi ihraç edilse de, işlem yatırımcılara vergiden muaf olabileceğinden nakit, borç ve imtiyazlı hisse senedi de kullanılır.
Örnekte, yeni adi hisse senedi ihraç etmek yerine, 80.000.000 $’lık bir satın alma fiyatı nakit olarak ödenirse ve firmanın iktisaptan sonraki değeri 320.000.000 $ ise (400.000.000 $ eksi 80.000.000 $’lık satın alma fiyatına eşittir), o zaman hissedarın konumu şimdi iyileşecektir. 80.000.000 $’lık bir kazanç için 240.000.000 $’dan 320.000.000 $’a kadar.
Borçlanılarak Satın Alınma
Kaldıraçlı satın almada (LBO), bir firma bir grup yatırımcı tarafından satın alınır. Satın almanın finansmanı, büyük miktarda borcun kullanılmasıyla karakterize edilir. İki temel kaldıraçlı satın alma türü vardır. Bir tür, üyeleri yeni firmada önemli hissedarlar haline gelen mevcut yönetim tarafından tasarlanmıştır. İkinci tip, yabancılar tarafından yapılandırılır, ancak neredeyse her zaman yönetimin daha önemli üyelerini elde tutmaya çalışacaklardır.
İlk türden çok büyük bir LBO, Corporation adlı bir grup tarafından satın alınmasıydı. Satın alma bedeli 1 milyar doların üzerindeydi.
Aslında Metromedia, satın alımın finansmanına yardımcı olmak için 1,3 milyar ABD Doları değerinde yüksek getirili tahvil ihraç etti (fonlar şirketin adi hisse senetlerini geri almak için kullanıldı). Bu borç miktarını bir perspektife oturtmak gerekirse, Metromedia’nın kayıtlı toplam varlıkları 1,3 milyar ABD dolarıydı. J.W.K. Acquisition Corporation, Metromedia yönetimi tarafından kontrol edildi.
Bankalar ve diğer yatırımcılar, çok yüksek kaldıraçlı satın almaları finanse etmeye istekli oldukları sürece, LBO’lar gelişecektir. 20. yüzyılın sonları ve 21. yüzyılın başlarında çok önemli bir finansal gelişmedir.
