Optimal Mali Yapı – Muhasebe Alanında Tez Yaptırma – Muhasebe Tez Yaptırma Ücretleri – Muhasebe Ödevleri – Muhasebe Ödev Ücretleri
Ağırlıklar
Her bir sermaye türünün maliyetini, sermaye türünün toplam sermayeye oranıyla ağırlıklandırıyoruz. Sermayenin defter değerlerinin mi yoksa piyasa değerlerinin mi kullanılması gerektiği konusunda görüş ayrılığı vardır. Akademik bir eğilime sahip olanlar, piyasa değerlerinin kullanımını tercih etme eğilimindedir.
Mantık, ağırlıkların, muhasebeciler tarafından kaydedilen borç ve adi hisse senetlerinin tarihsel miktarlarını değil, sermayenin ekonomik önemini yansıtması gerektiğidir. Bazı uygulayıcılar, objektif oldukları ve diğer yöneticiler (örneğin, bankacılar ve tahvil analistleri) tarafından kullanılmaya meyilli oldukları için defter değerlerini tercih ederler.
Sorun çözülmediği için, bir analist için makul bir pozisyon, hem piyasa hem de defter değerlerini kullanarak hesaplamalar yapmak ve hangi hesaplamanın daha faydalı olduğuna bilgi kullanıcısının karar vermesine izin vermektir. Sadece bir hesaplama yapılacaksa, piyasa değerinin kullanılmasını tercih ederiz.
Birikmiş amortisman sermaye değildir. Muhasebe süreci, birikmiş amortisman ve vergi erteleme hesaplarına kredi girişleriyle sonuçlanan gider hesaplarına girişleri içerir. Bu girişler, işlemlerden kaynaklanan nakit akışının hesaplanmasını etkileyebileceğinden, birikmiş amortisman ve vergi erteleme hesaplarının sermayeye yol açtığı hatasına kaymak da kolaydır.
Eşsiz Optimal Mali Yapının Varlığı
Sermaye maliyetinin iki maliyet bileşeni olan ki ve ke’nin finansal kaldıraçtaki artışa nasıl tepki verdiğini ele alalım. Yatırımcıların daha fazla riske maruz kalması durumunda yatırımcıların daha fazla getiri talep ettiğini varsayarsak, borç sahiplerine ödeme akışı daha riskli hale geldiğinden, özsermaye yerine daha fazla borç ikame edildiğinden ki’nin artacağı sonucuna da varırız.
Aynı mantık, borç özkaynak miktarına göre borç yükümlülüklerinin büyüklüğü arttıkça öz sermayeye tahakkuk eden temettü akışı daha riskli hale geldiğinden, borç özsermayenin yerine geçtiğinde ke’nin de artacağı sonucuna da götürür.
Ayrıca, yatırımcılar herhangi bir finansal kaldıraç derecesi için riske karşılarsa, borçlular (önceden hak talebinde bulunanlar olarak) hissedarlardan daha az riske tabi olduklarından ki, ke’den daha azdır. Son olarak, VB 1’e yaklaştıkça ki, sıfır kaldıraç için öz sermaye maliyetine de yaklaşır.
Bu doğrudur, çünkü bir borçlunun bulunabileceği en riskli pozisyon, tamamı özsermaye ile finanse edilen bir firmanın hissedarının pozisyonuna eşdeğerdir. VB 1’e yaklaştıkça, borçlular aslında zımni hissedar olurlar. Ki ve ke’nin bu varsayılan davranışını da gösterir.
k0 eğrisinin şekli, ki ve ke eğrilerinin şekillerine de bağlı olacaktır. Geleneksel veya klasik konum, ki ve ke’nin, ortaya çıkan k0 eğrisi U veya daire şeklinde olacak şekilde şekillendirildiğini varsayar; bu, gösterildiği gibi, benzersiz bir minimum sermaye yapısı maliyetinin var olduğunu da ima eder.
Herhangi bir sektördeki çoğu firmanın (kabaca aynı derecede iş riskine sahip firmalar) aşağı yukarı aynı sermaye yapısına sahip olma eğiliminde olduğu gözleminden yola çıkarak, gelenekçi, artan kaldıraçla ke’nin önemli ölçüde arttığını ve ki’nin önemli ölçüde yükselmeye başladığını da iddia edebilir.
Temel muhasebe eşitliği
Temel muhasebe Nedir
Mali nitelikli olayların özetlenmesi ilişkindir
Bilanço eşitliği Nedir
Oran analizi yorumlama
Finansal Oran analizi
Oran analizi nedir
Ekonomik rantabilite oranı
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti başlangıçta kaldıraç arttıkça düşer, çünkü ke’deki artış daha ucuz borç kullanımıyla da dengelenir. Bununla birlikte, bir noktada, artan kaldıraca yanıt olarak ki daha hızlı yükseldikçe WACC yükselmeye başlar. k0’ı en aza indiren tek bir değer veya VB değerleri aralığı olduğu varsayılır. Unutulmamalıdır ki, başlangıçta sıfır vergi durumunu ve tek bir bakış açısını da düşünüyoruz.
k0 için kapsamlı bir teori Modigliani ve Miller (bundan sonra M&M olarak anılacaktır) tarafından 1958’deki ünlü American Economic Review makalelerinde de formüle edilmiştir. Kurumlar vergisi içermeyen iyi formüle edilmiş bir dizi varsayımla, k0 sermaye yapısından bağımsız bir sabittir. ve bundan herhangi bir sermaye yapısının eşit derecede arzu edilir olduğu sonucu da çıkar.
M&M pozisyonu, (1) piyasaların mükemmel olduğu, (2) işlem maliyetlerinin ihmal edilebilir olduğu, (3) piyasa davranışının rasyonel olduğu ve (4) vergilerin sıfır olduğu varsayımlarına dayanmaktadır. Bu varsayımlarla, tüm sermaye yapıları eşit derecede de arzu edilir.
Kurumlar vergileri (ancak kişisel vergiler ve iflas maliyeti yok) dikkate alındığında, k0’ın VB’nin monoton olarak azalan bir fonksiyonu olduğu iddia edilebilir, bu da sermaye yapısının minimum maliyetinin yaklaşık yüzde 100 vergi koruyucu borç finansmanından ve asgari öz sermaye finansmanıdır.
Verginin Olmaması
Kurumlar vergisinin olmadığı durum için M&M argümanlarını da ele alalım. Mükemmel piyasa varsayımı, sıfır vergi ile, tüm net geliri temettü olarak ödeyen ve sermaye yapısı dışında her açıdan aynı olan iki büyüme yapmayan firmanın aynı piyasa değerine sahip olması gerektiğini de ima eder.
Bir bütün olarak piyasa, her ikisinden de aynı gelecekteki net işletme geliri (EBIT) akışını satın alıyor. FAVÖK akışının faiz ve temettü ödemelerine nasıl bölündüğü mükemmel bir piyasada önemsizdir ve firmanın toplam değeri firmanın sermaye yapısından da etkilenmeyecektir.
İki özdeş mal (bu durumda, gelecekteki net işletme geliri akışları) iki farklı fiyattan (piyasa değerleri) satılamaz. Tek fiyat yasasının geçerli olduğu varsayılır. Bir değer eşitsizliği varsa, arbitraj süreci bunu ortadan da kaldıracaktır. Böylece sıfır vergi ile firmanın değeri (V) borç miktarından bağımsızdır ve yazabiliriz.
Varsayımlar göz önüne alındığında, herhangi bir miktarda kaldıraç eşit derecede arzu edilir. Sıfır vergili M&M pozisyonu tasvir edilmiştir. M&M varsayımları göz önüne alındığında, k0 bir sabittir.
Sabit Bir WACC
Öz sermaye yerine borcun ikamesinin hem borcun hem de adi hisse senedinin maliyetini artıracağını varsayalım. Değiştirme kabul edilebilir mi? Şaşırtıcı bir şekilde, cevap evet. Her iki maliyet de artsa bile, daha düşük maliyetli borcun ikamesi, ortalama sermaye maliyetinin sabit kalmasına da neden olabilir.
Bilanço eşitliği Nedir Ekonomik Rantabilite oranı Finansal oran analizi Mali nitelikli olayların özetlenmesi ilişkindir Oran analizi Nedir Oran analizi yorumlama Temel muhasebe eşitliği Temel muhasebe nedir
Son yorumlar