Tahvil İhracının Şartları
Tahvil ihracının şartları, çeşitli şekillerde itfa edilebileceğini belirtebilir. Örneğin, terimler şunu belirtebilir:
- Yalnızca belirli bir tarihte kullanılacaktır.
- Önceden belirli bir olay meydana gelmediği sürece, belirli bir tarihte itfa edilecektir, r erken itfa edileceği zaman.
- İki tarih arasında bir zamanda itfa edilecektir.
- Belirli tarihlerde belirli dilimler halinde itfa edilecektir.
- Dayanak varlıkların ömrüne bağlı olarak birkaç dilim halinde itfa edilecektir.
- Bu, ipoteğe dayalı menkul kıymetlerde olabilir.
- Nihai itfa tarihi belirtilmemiştir. Bu durumda, tahvilin itfa edilebileceği genellikle belirli koşullar vardır.
Sonuç olarak, piyasa bir tahvilin ömrü için birkaç farklı önlem kullanır. Eğer bir tahvil tam olarak 10 yıl içinde itfa edilecekse, o zaman apaçık bir şekilde, 10 yıllık bir ‘vadeye kadar ömrü’ olduğu söylenir.
Açıklamalarında bir dizi vade tarihi belirten tahviller için, ihraççının tahvili iki tarih arasında herhangi bir zamanda itfa etme seçeneğine sahip olduğu durumlarda, genellikle bir “beklenen ömür” hesaplanır.
Bu tür tahviller için, ihraççının her zaman kendi çıkarları doğrultusunda hareket edeceği varsayılır; yani ihraççı, daha düşük bir maliyetle yeniden finanse edilebiliyorsa tahvili erken itfa edecektir. Sonuç olarak, piyasa tahvilin beklenen ömrünü hesaplar.
Kolaylık sağlamak için, tahvil nominalin üzerinde işlem görüyorsa, ihraççının borcu daha düşük bir maliyetle yeniden ihraç edebileceği ve paradan tasarruf edebileceği varsayılmaktadır. Uygulamada, karar o kadar basit değildir, çünkü bu basit yaklaşım, yeni bir tahvilin çıkarılmasıyla ilgili maliyetleri göz ardı eder.
Dolayısıyla böyle bir tahvilin beklenen ömrü, temiz fiyatı paritenin üzerindeyse takas tarihinden mümkün olan en erken itfa tarihine kadar ve parın altındaysa son tarihe kadar olan süredir. Bir tahvil birkaç dilim halinde itfa edilecekse, genellikle ağırlıklı ortalama vade tarihine kadar bir ‘ortalama ömür’ hesaplanır.
Bunun yerine diğer tahviller, tahvil sahibine tahvilin erken geri ödenmesini talep etme seçeneği sunar. Bu gibi durumlarda, hamilin kendi menfaati doğrultusunda hareket edeceği varsayılır. Bununla birlikte, getiri daha yüksek olduğu için tahvili erken itfa etmek her zaman doğru eylem değildir.
Farklı kuponlara sahip iki 10 yıllık mermi tahvilini karşılaştırırsanız, bir yatırımcının tahvillerden aldığı paraların zamanlamaları farklı olacağından vadeye kalan ömür tüm hikayeyi anlatmaz.
Bu iki tahvili daha iyi bir şekilde karşılaştırmanın bir yolu, her bir tahvilin gelir ve sermaye geri ödemeleri için beklemeniz gereken ortalama süreyi karşılaştırmak olacaktır. Kuponsuz tahvilin itfa ödemesi artırılarak diğer tahville uyumlu hale getirilmiştir.
Yukarıdaki örnekleri kullanarak, sıfır kuponlu tahvil ile ödemelerin ortalama süresi, yalnızca bir ödeme olduğu için açıkça 10 yıldır. Ancak, %10’luk tahvil ile toplam kupon ödemeleri ve anapara geri ödemesi her ikisi de 100’dür. Kupon ödemeleri için ortalama bekleme süresi 5 12 yıldır ve anapara ödemesi 10 yılda gerçekleşir. Böylece, tüm ödemeler için ortalama süre (5,5 + 10)/2 = 7,75 yıldır.
Yatırımcılar normalde yatırımlarının geri dönüşünü talep ettiğinden, gelecek hafta geri alacağınız bir miktar, 10 yıl beklemeniz gereken aynı miktardan daha değerli kabul edilir. Ne yazık ki, yukarıdaki ortalama ödeme süresi buna izin vermiyor.
Ancak, iki yatırımın ortalama ömrünü karşılaştırmak için ‘süre’ kavramını ortaya attı. Süre veya diğer süre türlerinden ayırt etmek için bazen ‘Macaulay süresi’ olarak adlandırıldığı gibi, şimdi bu boyutlara göre ağırlıklandırılan (eskiden olduğu gibi) ve artık geri ödeme getirisi tarafından iskonto edilen yatırımların her biri için beklemeniz gereken ortalama süreyi verir.
Tahvil ihracı nasıl yapılır
Tahvil ihracı hisseyi nasıl etkiler
Tahvil ihracı yapan şirketler
tahvil nedir
özel sektör tahvilleri listesi
Tahvil ihracı muhasebe kaydı
Primli tahvil Nedir
Borçlanma aracı ihracı nedir
Başına göre fiyatlandırılmış bir tahvil düşünürseniz, itfaya yaklaştıkça süresi sonunda sıfıra düşecektir. Ancak bu ilerleme pürüzsüz değildir.
Yıllık %10,00 kupon ödeyen, tutarlı bir şekilde başabaş fiyatlanan bir tahvil için vadeye kadar olan süreyi çizer. Süredeki keskin artışlar, tahvil bir kupon ödemesinden çıktığında meydana gelir.
Süre hesaplamalarından çıkarılan ödeme çok küçük ve azalan bir ömre sahipti. Bu ödemeyi kaldırmak, bir ödeme için beklemeniz gereken genel ortalama süreyi artırır.
Beklediğiniz gibi çoğu tahvilin vadeye kalan süresi uzadıkça artar, şaşırtıcı bir şekilde bazı çok uzun tahvillerde bu durum her zaman böyle değildir.
Grafikte senelik kupon ödeyen ve senelik sabit %10 getiri sağlayan iki tahvilin vadeye kalan vadeleri kupon ödeme tarihlerinde olmak üzere 50 yıla kadar uzatılarak vadeleri gösterilmektedir. (Bu, hesaplamalardaki sıçramaları önler.)
Benzer şekilde, vadesiz bir tahvilin süresinin kuponundan bağımsız olduğu gösterilebilir. Aslında, sabit bir yıllık kupon ödeyen bir tahvilin getirisinin tam tersi artı ilk kupon ödemesine bir yılın kesrinin eklenmesi durumunda süresi kısalır.
Hem 50 yıl vadeli hem de yıllık %10 getiri sağlayan bonoların vadelerine bakarsanız, ikisinin de 10’un üzerinde olduğunu ancak her iki satırın da 10 yıla doğru indiğini görürsünüz. Bu nedenle, bazı vadesiz tahviller, benzer uzun vadeli tahvillerden daha kısa bir süreye sahiptir.
Değiştirilen Süre
Hisse senedi piyasalarında, modern portföy teorisinin çoğu, belirli bir hisse senedi menkul kıymetinin veya menkul kıymetler portföyünün ‘alfa’ ve ‘beta’sını değerlendirmekle ilgilidir. Bir menkul kıymetin beta değeri 1.0’dan büyükse, bu, geçmiş hisse senedi fiyat hareketlerinin analizine göre, fiyatının emsal grubuna göre daha değişken olduğu anlamına gelir.
Benzer şekilde, betasının 1.0’dan küçük olduğu tahmin edilirse, fiyatının piyasa kadar değişken olmadığı kabul edilir. Bu nedenle, piyasanın yükselmesini bekliyorsanız yüksek betalı menkul kıymetlere ve düşmesini bekliyorsanız düşük olan menkul kıymetlere yatırım yapmak ilginizi çeker.
Tahvil piyasalarında, bir tahvilin fiyatının oynaklığı veya betası esas olarak tahvilin yapısı (yani fiyat, kuponlar, vade tarihi, opsiyonlar vb.) ve ihraççısı ve ilişkili kredi riski tarafından belirlenir.
Betanın yapısal kısmı, “değiştirilmiş süre” veya fiyat “oynaklığı” olarak adlandırılır. Değiştirilen süre, verimdeki bir birim değişikliğin fiyattaki yüzde değişikliği olarak tanımlanır. Sabit oranlı bir tahvilin süresi ile ilişkili olduğu aşağıdaki formülle gösterilebilir:
- Değiştirilen süre = Macaulay süresi × indirim faktörü
