Vergi Etkileri
Vergi kaybı olan bir şirket, vergi kaybını kullanmak için karlı bir şirket satın alabilir veya karlı bir firma vergi kaybı olan bir şirket satın alabilir. (Zarardan yararlanmak için zarar şirketinin işletilmesi gerekir, sırf vergi ziyaı karşılığında edinilemez.)
Bir birleşme için vergi motivasyonu, ilgili her iki firma da gelir bildirdiği için bazen halk tarafından anlaşılmaz. Muhasebe geliri olan bir firmanın hala vergi kaybı yaşayabileceği unutulmamalıdır.
Sıklıkla, özel sektöre ait firmaların satın almaları, satın alınan firmanın sahipleri mülklerini kaçınılmaz ölüm anına hazırlamak istedikleri için gerçekleşir. Bir mülkün, özel bir şirkette kısmi mülkiyete sahip olmaktansa, değeri nispeten kolayca belirlenebilen pazarlanabilir hisseye sahip olmasının avantajları vardır. İkinci durumda, firmanın değerini tahmin etmek gerekir ve bu değerleme süreci borsa fiyatı kadar objektif olmaktan uzaktır.
Büyüme
Satın alan firma kendi ürününü ve üretim tesislerini geliştirerek sektöre girebilecekken, bir firmanın neden başka bir firmayı satın alacağı sorusu sorulabilir. Edinme, “kendin yapmaktan” çok daha hızlı ve bazen daha güvenlidir. Yönetimin hızlı büyüme istemek için kendi sebepleri vardır. Birleşme ve satın alma yoluyla büyüme, daha fazla güç ve prestij anlamına gelir. Daha yüksek maaş ve ikramiye potansiyeli vardır.
Boyut
Boyutun kendisi bir birleşmenin nedenlerinden biri olabilir (tek neden değil, umulur). Boyutun finansman maliyetlerini azalttığı ve tedarikçilerle müzakerelerde pazarlık gücü sunabileceği düşünülmektedir.
Bazı yöneticilerin büyüklüğe bir tür kişisel başarıyı yansıttığı için değer vermesi de mümkündür, ancak bu, birleşmelerin genel bir açıklaması olarak önemli bir faktör olması muhtemel değildir.
Baskın Önleme Manevrası
Diğer akıncılarla savaşmak için bazı birleşmeler gerçekleşir. İsteksiz bir gelin, siyah bir şövalyenin baskınına yenik düşmektense, beyaz bir şövalyeyle dostane bir evliliği tercih edebilir. Yöneticiler insandır ve geçmişte olduğu gibi devam edememekten korkmalarını beklemek mantıklıdır. Bir sonraki patronlarını seçmek istiyorlar. Bu istek, bir numaralı seçenek (mümkünse) değişmeyen operasyonlarla devam etmek olsa bile, dost bir firmayla (beyaz bir şövalye) birleşmeye yol açabilir.
Farklı Beklentiler
İki firmanın yöneticileri ve sahipleri farklı beklentilere sahipse, farklı değerler hesaplayacaklardır ve bu da bir değiş tokuşun gerçekleşebileceği bir durum yaratabilir.
Böyle bir durumu yaratan diğer faktörler, paranın zaman değerine (veya farklı gerçek zaman değerlerine) ilişkin farklı algılar ve farklı risk tutumlarıdır. Farklı görüşler birleşmelerin oluşmasına yardımcı olur.
Antitröst Hususları
ABD Adalet Bakanlığı, Federal Ticaret Komisyonu ve Avrupa Birliği, rekabeti azaltma veya tekel yaratma eğiliminde olan birleşmeleri önlemek için bekçi olarak hareket eder. Ekonomideki en büyük firmaların herhangi bir sektördeki daha küçük firmaları satın almasını engellemelerini isteyenler de var.
Rekabeti azaltma veya tekel yaratma eğiliminde olduğundan, ilgili iki firma aynı sektördeyse, herhangi bir birleşme veya devralmanın önlenmesi açıkça bir yargı kararı olacaktır. Yasal ve yasadışı birleşmeler arasındaki iyi tanımlanmış ayrımları tanımlamak çok zordur. Kanunların uygulanması büyük ölçüde kanunu uygulayan kişilerin siyasi ve felsefi eğilimlerine bağlıdır.
Bir holding satın alımının (ilgisiz işletmelerin) Hükümet tarafından onaylanmasının yatay bir satın almaya göre daha muhtemel olacağını beklemek mantıklıdır (örneğin, bir mağaza zinciri başka bir mağaza zincirini satın alır).
Dikey bir entegrasyon (ya bir malzeme veya parça tedarikçisi satın alarak geriye dönük entegrasyon veya bir satış noktası edinerek ileriye dönük entegrasyon), bir holding satın alımından daha az kabul edilebilir, ancak yatay bir satın alımdan daha kabul edilebilir olma eğiliminde olacaktır.
Ertelenmiş vergi geliri nedir
Ertelenmiş vergi borcu muhasebe kaydı
Ertelenen vergi
Ertelenmiş vergi gelir etkisi
TMS 12
Ertelenmiş vergi yükümlülüğü hangi hesapta izlenir
Ertelenmiş vergi yükümlülüğü hesabı
Ertelenmiş vergi varlığı örneği
Nakit Edinme
Normal operasyonlar için gerekli olanın üzerinde ekstra nakit bulan bir firma, temelde dört seçeneğe sahiptir:
1. Mevcut faaliyetleri genişletin.
2. Yeni aktiviteler ekleyin.
a. Temel yapı taşlarıyla “kendin yap”.
b. Birleşme ve satın alma süreci ile devam eden bir faaliyet elde edin.
3. Fazla parayı aşağıdaki yöntemlerle hissedarlara verin:
a. temettüler.
b. Diğer nakit dağıtımları (firmanın hisse geri alımı gibi).
4. Emekli borcu.
Nakit mevcut değilse, yukarıdakilerden herhangi biri yeni sermaye artırılarak da finanse edilebilir. Aşağıdaki bölümlerde, birikmiş nakit veya yeni sermaye kullanarak birleşme alternatifine odaklanacağız. Amacın değeri artırmak olduğu varsayılır. İlk adım, satın alan firmanın ödeyebileceği primi belirlemek olacaktır.
Primin Belirlenmesi
Alternatif olarak nakit temettü ödeyebilen ve yatırımcıları sermaye piyasasında aynı firmanın hisselerini satın alabilen bir firmanın satın alma için ne kadar nakit teklif edebileceğini belirlemek istiyoruz. Yatırımcının amacının, satın alınan firmadaki adi hisse senetlerini elde etmek olduğunu varsayacağız.
P0 satın alınacak firmanın cari piyasa fiyatı ve x hisse senedi fiyat çarpanına eşit olsun. Yatırımcının vergi oranı tp’dir. Teklif fiyatı olarak tanımlanır.
Bir firmanın ya yeniden yatırım için ya da nakit temettü için D’ye sahip olduğunu varsayalım. Yatırımcıyı elde tutma veya temettüye kayıtsız hale getirmek için, elde tutulan hisselerin temettü ile aynı sayıda olmasını istiyoruz (başlangıçta sermaye kazançlarının ve bir şirket tarafından kazanılan temettülerin vergilendirilmediğini varsayıyoruz).
Örnek
Edinilen hisse senedinin aslında 40$’a satıldığını ve değerinin bu olduğunu varsayalım. tp = 0.6 olsun. Bir temettü ve firma alımını karşılaştırmak için önce kayıtsızlığa neden olan hisse senedi fiyat çarpanını hesaplıyoruz.
100$ temettü ile yatırımcılar vergi sonrası net 40$. Nakit, vergiye esas değeri 40$ olan bir hisse satın alıyor. 100$’lık dağıtılmamış kârlarla, firma bir hisse için hisse başına 100$ ödeyebilir. Vergi matrahı yatırımcılar için 0 dolar ve şirket için 100 dolar.
100 $ alıkonulursa ve şirket tarafından bir hisse için 100 $ ödenirse, bir hisse satın alınabilir. 100$ nakit temettü olarak ödenirse, 60$ vergi ödenir ve 40$’a bir hisse satın alınabilir.
Şirket, cari piyasa fiyatının 2,5 katını ödeyebilir ve vergiye tabi yatırımcıya, devraldığı firmanın hisse senetlerinin aynı sayıda hissesini, yatırımcı hisse senedini doğrudan satın almış gibi bırakabilir. Bu analiz, satışta yer alacak olan sermaye kazancı vergisini göz ardı eder ve firma tarafından elde tutulmanın alternatifinin nakit temettü olduğunu varsayar.
