Vergi Sonrası Nakit Akışlarının Hesaplanması
Değerlendirilmekte olan her proje için nakit akışı modelinin belirlenmesi, sermaye yatırımı analizinde kritik bir adımdır. Aslında nakit akışlarının hesaplanması, sermaye yatırımı sürecindeki en kritik adım olabilir. Hatalı tahminler, kullanılan karar modellerinin karmaşıklığına bakılmaksızın hatalı kararlara neden olabilir.
Nakit akışlarını hesaplamak için iki adım gereklidir: (1) gelirleri, giderleri ve sermaye harcamalarını tahmin etmek ve (2) bu brüt nakit akışlarını enflasyon ve vergi etkilerine göre ayarlamak. İki adımdan daha zor olanı ilkidir.
Nakit akışlarını tahmin etmek teknik olarak zordur ve metodolojisi genellikle yönetim bilimi ve istatistik derslerinde incelenir. Gelecekteki nakit akışlarını tahmin etmenin, yöneticiler tarafında önemli ölçüde muhakeme gerektirdiğini anlamak önemlidir. Brüt nakit akışları tahmin edildikten sonra, önemli enflasyonist etkilere göre ayarlanmalıdır.
Son olarak, vergi sonrası nakit akışlarını hesaplamak için vergi kanununun doğrudan uygulamaları kullanılabilir. Çalışmanın bu seviyesinde, brüt nakit tahminlerinin mevcut olduğunu ve sermaye harcaması analizinde doğruluklarını ve faydalarını geliştirmek için tahmini nakit akışlarını ayarlamaya odaklandığını varsayıyoruz.
Enflasyon Düzeltmeleri
Amerika Birleşik Devletleri’nde enflasyon nispeten ılımlı olmuştur ve nakit akışlarını ayarlama ihtiyacı o kadar kritik olmayabilir. Bununla birlikte, uluslararası ortamda faaliyet gösteren firmalar için, bazı ülkelerde enflasyon çok yüksek olabileceğinden, sermaye yatırım kararları üzerindeki etkisi çarpıcı olabilir. Örneğin Peru ve Venezuela gibi birçok Latin Amerika ülkesi yıllardır çift haneli enflasyon oranları yaşıyor.
Bu nedenle, özellikle birçok ABD firmasının birçok farklı ulusal ortamda sermaye yatırım kararları aldığı gerçeği göz önüne alındığında, sermaye bütçeleme modellerinin enflasyonist etkiler için nasıl ayarlanacağını bilmek önemlidir.
Enflasyonist bir ortamda, finansal piyasalar, enflasyonu yansıtmak için sermaye maliyetini artırarak tepki verir. Böylece, sermaye maliyeti iki unsurdan oluşur:
1. Gerçek oran
2. Enflasyon unsuru (Yatırımcılar, doların veya yerel para biriminin genel satın alma gücündeki kaybı telafi etmek için bir prim talep ederler.)
Sermaye yatırımı analizinde kullanılan gerekli getiri oranı (sermaye maliyeti olması gereken), NPV analizinin yapıldığı sırada enflasyonist bir bileşeni yansıttığından, işletme nakit akışlarının tahmininde enflasyonun da dikkate alınması gerekir.
İşletme nakit akışları enflasyonu hesaba katacak şekilde ayarlanmazsa, hatalı bir kararla sonuçlanabilir. Tahmini nakit akışlarını ayarlarken, mümkünse belirli fiyat değişim endeksleri kullanılmalıdır. Bu mümkün değilse, genel bir fiyat endeksi kullanılabilir.
Ancak, ulusal vergi kanunu, amortismanın orijinal dolar yatırımına dayalı olmasını gerektirdiği sürece, amortismanın vergi etkilerinden kaynaklanan nakit girişlerinin enflasyona göre ayarlanması gerekmediğini unutmayın. Bu durumda amortisman indirimleri enflasyon için artırılmamalıdır.
Örnek vermek gerekirse, Venezüella’da faaliyet gösteren bir ABD firmasının yan kuruluşunun 10.000.000 bolivarlık bir yatırım gerektiren ve önümüzdeki iki yıl için yıllık 5.800.000 bolivarlık nakit girişi üretmesi beklenen bir proje düşündüğünü varsayalım. Gerekli getiri oranı, enflasyonist bir bileşen içeren yüzde 20’dir.
Venezuela’daki genel enflasyon oranının önümüzdeki iki yıl için ortalama yüzde 15 olması bekleniyor. Enflasyon için öngörülen nakit akışlarının ayarlanması ile ve olmadan net bugünkü değer analizi verilmektedir.
Analiz, enflasyon için öngörülen nakit akışlarını ayarlamamanın projeyi reddetme kararına yol açtığını, enflasyona göre ayarlamanın ise projeyi kabul etme kararına yol açtığını gösteriyor. Bu nedenle, tahmin edilen nakit akışlarının enflasyonist etkiler için ayarlanamaması yanlış bir sonuca yol açabilir.
Endirekt nakit Akım tablosu
Net nakit akışı formülü
Nakit akış Tablosu Nasıl Hazırlanır
İşletmenin nakit kaynakları nelerdir
Nakit akış tablosu örnek
Finansman faaliyetlerinden nakit akışı
İndirgenmiş nakit akışı hesaplama
Nakit akışı sağlayan varlıklar
Brüt Nakit Akışlarının Vergi Sonrası Nakit Akışlarına Dönüştürülmesi
Enflasyona göre düzeltilmiş brüt nakit akışlarının istenen doğruluk derecesi ile tahmin edildiğini varsayarsak, analistin bu nakit akışlarını vergiler için ayarlaması gerekir.
Vergi etkilerini analiz etmek için nakit akışları genellikle üç kategoriye ayrılır: (1) projenin varlıklarını elde etmek için gereken ilk nakit çıkışları, (2) projenin ömrü boyunca üretilen nakit akışları (işletme nakit akışları) ve (3) projenin nihai elden çıkarılmasından kaynaklanan nakit akışları.
Vergi etkilerine göre ayarlanan nakit çıkışları ve nakit girişleri, net nakit çıkışları ve girişleri olarak adlandırılır. Net nakit akışları, gelirler, faaliyet giderleri, amortisman ve ilgili vergi etkileri için karşılıkları içerir. Bunlar, sermaye yatırım kararları için uygun girdilerdir.
Vergi Sonrası Nakit Akışları
Yıl 0’daki net nakit çıkışı (ilk cepten yapılan harcama), projenin ilk maliyeti ile doğrudan ilişkili nakit girişleri arasındaki farktır. Projenin brüt maliyeti, arazi maliyeti, ekipman maliyeti (nakliye ve kurulum dahil), varlıkların satışından elde edilen kazançlara ilişkin vergiler ve işletme sermayesindeki artışlar gibi şeyleri içerir. Edinme anında meydana gelen nakit girişleri, varlıkların satışından elde edilen vergi tasarruflarını, varlıkların satışından elde edilen nakdi ve vergi indirimleri gibi diğer vergi avantajlarını içerir.
Mevcut vergi kanununa göre, arazi dışındaki varlıkların edinilmesiyle ilgili tüm maliyetler aktifleştirilmeli ve varlıkların faydalı ömürleri üzerinden silinmelidir. (Düşüş, amortisman yoluyla elde edilir.) Amortisman, varlığın ömrünün her yılı boyunca vergilendirilebilir gelirin hesaplanmasındaki gelirlerden düşülür; ancak satın alma noktasında herhangi bir amortisman gideri hesaplanmaz.
Bu nedenle, Yıl 0’da amortisman ilgili değildir. Satın alma noktasındaki başlıca vergi sonuçları, mevcut varlıkların satışından elde edilen kazanç ve kayıpların muhasebeleştirilmesi ve herhangi bir yatırım vergi kredisinin muhasebeleştirilmesi ile ilgilidir.
Varlık satışından elde edilen kazançlar ek vergiler üretir ve buna bağlı olarak eski varlıkların satışından elde edilen nakit gelirleri azaltır. Zararlar ise vergiye tabi geliri azaltan ve vergi tasarrufu sağlayan nakit dışı giderlerdir. Sonuç olarak, eski bir varlığın satışından elde edilen nakit gelir, vergi tasarrufu miktarı kadar artırılır.
Vergi etkileri için nakit girişlerini ve çıkışlarını ayarlamak, mevcut kurumlar vergisi oranları hakkında bilgi gerektirir. Şu anda, çoğu şirket yüzde 35’lik bir federal vergi oranıyla karşı karşıya. Eyalet kurumlar vergisi oranları eyaletten eyalete değişir. Analiz amacıyla, yüzde 40’ın eyalet ve federal vergiler için birleşik oran olduğunu varsayacağız.
Bir örneğe bakalım. Halihazırda Lewis Company, ürünlerinden birini üretmek için iki tip üretim ekipmanı (M1 ve M2) kullanmaktadır. Artık bu iki makineyi esnek bir üretim sistemiyle değiştirmek mümkün. Yönetim, esnek sistemi elde etmek için gereken net yatırımı bilmek istiyor. Sistem satın alınırsa, eski ekipman satılacaktır.
